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姚记科技(002605)机构评级研报股票分析报告

 
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姚记科技(002605):多元业务稳健发展 积极推进股东回报

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-07  查股网机构评级研报

  事件描述

      姚记科技披露2023 年业绩,公司2023 年实现营收43.07 亿(同比+10.01%),归母净利润5.62 亿(同比+61.37%),扣非净利润5.19 亿(同比+51.72%)。其中23Q4 实现营收7.35 亿(同比-33.22%),归母净利润0.05 亿(同比-91.46%),扣非净亏损0.04 亿(同比转亏)。

      公司披露24Q1 业绩,24Q1 实现营收9.82 亿(同比-17.38%,环比+33.47%),归母净利润1.51 亿(同比-23.94%),扣非净利润1.50 亿(同比-21.60%)。

      事件评论

      2023 年游戏业务贡献核心业绩增量,或由于游戏流水回落等因素致23Q4 收入下滑。1)2023 年国内游戏产品《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》随着新版本的推出表现良好,《姚记捕鱼3D 版》《捕鱼新纪元》等自上线以后取得稳步增长。国外游戏产品受国际局势、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等影响业绩出现下滑。公司2023 年游戏业务实现营收12.26亿元(同比+1.94%),其中国内游戏业务子公司上海成蹊2023 年实现营收11.03 亿(同比+2.35%),净利润4.80 亿(同比+55.57%);海外业务子公司大鱼竞技2023 年实现营收1.23 亿(同比+3.06%),净亏损0.50 亿(同比转亏)。23Q4 存量产品流水或在较高基数上有所下滑,致Q4 公司营收承压;2)公司2023 年扑克牌业务实现营收10.90 亿元(同比-1.57%),但由于销售架构调整和合理提升定价,毛利率提升3.4pct 至26.6%,预计扑克牌业务业绩实现稳健增长;3)数字营销业务方面,公司首创VTATM 模型助力多个客户新游首发,互联网创新营销业务2023 年实现营收超19 亿(同比+24.9%,其中上半年同比+54.7%),预计2023 下半年营销业务收入增长趋缓对公司Q4 收入产生影响。

      减值等因素致23Q4 业绩承压,24Q1 收入和利润实现环比改善。1)公司2023 年针对大鱼竞技等计提商誉减值准备,形成商誉减值损失约0.5 亿,此外长期股权投资减值损失约0.27 亿,对公司23Q4 业绩产生一次性影响。2)由于23Q1 游戏业务高基数,24Q1 公司营收同比下滑,环比+33%;此外由于公司海外游戏业务运营模式调整,导致24Q1 销售费用同比+55%至0.7 亿元,预计公司在海外发行方面的投入有望逐步实现投放的回收。

      拟10 派9 元(含税),分红比例显著提升。公司此次计划现金分红共3.71 亿元,占2023年净利润约65.94%,分红金额及分红比例均较往年显著提升。

      主业有望持续稳健,多元业务布局打开成长空间。1)预计公司进一步扩充扑克牌产能后,有望解决公司产能瓶颈,进一步扩大自身市场份额;2)公司休闲游戏品类表现突出,出海亦具备一定竞争力,前期研发和推广投入有望在未来持续释放利润;3)2023 年璐到粗(Card Hobby 母公司)为公司带来投资收益约949 万,同比大幅增长。

      盈利预测与投资建议:我们预计2024/2025 年公司归母净利润分别为6.7 亿/7.8 亿,对应PE 15.8/13.8 倍,维持买入评级。

      风险提示

      1、多领域布局、新业务发展不及预期风险;

      2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险;

      2、行业监管风险。

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