事件描述

    　　姚记科技披露2023 年业绩，公司2023 年实现营收43.07 亿（同比+10.01%），归母净利润5.62 亿（同比+61.37%），扣非净利润5.19 亿（同比+51.72%）。其中23Q4 实现营收7.35 亿（同比-33.22%），归母净利润0.05 亿（同比-91.46%），扣非净亏损0.04 亿（同比转亏）。

    　　公司披露24Q1 业绩，24Q1 实现营收9.82 亿（同比-17.38%，环比+33.47%），归母净利润1.51 亿（同比-23.94%），扣非净利润1.50 亿（同比-21.60%）。

    　　事件评论

    　　2023 年游戏业务贡献核心业绩增量，或由于游戏流水回落等因素致23Q4 收入下滑。1）2023 年国内游戏产品《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》随着新版本的推出表现良好，《姚记捕鱼3D 版》《捕鱼新纪元》等自上线以后取得稳步增长。国外游戏产品受国际局势、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等影响业绩出现下滑。公司2023 年游戏业务实现营收12.26亿元（同比+1.94%），其中国内游戏业务子公司上海成蹊2023 年实现营收11.03 亿（同比+2.35%），净利润4.80 亿（同比+55.57%）；海外业务子公司大鱼竞技2023 年实现营收1.23 亿（同比+3.06%），净亏损0.50 亿（同比转亏）。23Q4 存量产品流水或在较高基数上有所下滑，致Q4 公司营收承压；2）公司2023 年扑克牌业务实现营收10.90 亿元（同比-1.57%），但由于销售架构调整和合理提升定价，毛利率提升3.4pct 至26.6%，预计扑克牌业务业绩实现稳健增长；3）数字营销业务方面，公司首创VTATM 模型助力多个客户新游首发，互联网创新营销业务2023 年实现营收超19 亿（同比+24.9%，其中上半年同比+54.7%），预计2023 下半年营销业务收入增长趋缓对公司Q4 收入产生影响。

    　　减值等因素致23Q4 业绩承压，24Q1 收入和利润实现环比改善。1）公司2023 年针对大鱼竞技等计提商誉减值准备，形成商誉减值损失约0.5 亿，此外长期股权投资减值损失约0.27 亿，对公司23Q4 业绩产生一次性影响。2）由于23Q1 游戏业务高基数，24Q1 公司营收同比下滑，环比+33%；此外由于公司海外游戏业务运营模式调整，导致24Q1 销售费用同比+55%至0.7 亿元，预计公司在海外发行方面的投入有望逐步实现投放的回收。

    　　拟10 派9 元（含税），分红比例显著提升。公司此次计划现金分红共3.71 亿元，占2023年净利润约65.94%，分红金额及分红比例均较往年显著提升。

    　　主业有望持续稳健，多元业务布局打开成长空间。1）预计公司进一步扩充扑克牌产能后，有望解决公司产能瓶颈，进一步扩大自身市场份额；2）公司休闲游戏品类表现突出，出海亦具备一定竞争力，前期研发和推广投入有望在未来持续释放利润；3）2023 年璐到粗（Card Hobby 母公司）为公司带来投资收益约949 万，同比大幅增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025 年公司归母净利润分别为6.7 亿/7.8 亿，对应PE 15.8/13.8 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；

    　　2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险；

    　　2、行业监管风险。