事件：利润端维持同比高速增长。公司发布三季度财报，实现收入12.3 亿元，同比增长34%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长48%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28%。

    长生命周期运营，游戏业务表现稳健。游戏板块业务前期投放效果显现，版本更新市场反馈良好，收入增长。根据七麦所统计的iOS 畅销榜排名数据，我们预计公司的核心捕鱼产品《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼》在三季度维持了稳健的表现。此外，公司亦运营有《大神捕鱼》、《捕鱼新纪元》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》等捕鱼、棋牌类游戏。

    广告市场持续复苏，互联网营销业务收入增长。数字营销板块业务量增加，收入增长。根据CTR 媒介动量，23 年7 月/8 月整体市场广告花费同比增长9%/5%，维持磨底复苏趋势。公司旗下互联网创新营销板块以信息流广告为主，构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产的互联网营销全链条，为品牌客户提供在线营销解决方案，有望随宏观经济回暖而取得收入端的高增长。

    扑克牌业务经营稳定，关注新生产基地建设进度。扑克板块业务经营稳定，且有望受益于单价上升，公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求，因此公司正在积极推进“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，新的扑克牌生产基地已经在建设中，产能瓶颈有望解决。

    盈利预测与投资建议：我们根据本季度经营情况，调整公司2023-2025 年收入预测至48/56/63 亿元，同比增长22%/18%/13%；归母净利润预测至7.2/9.1/10.2亿元，同比增长105%/27%/12%。我们认为公司的捕鱼游戏业务具有长生命周期的特点，有望实现流水的稳定表现；纸牌业务后续在滁州工厂投产后，有望进一步扩充产能，进而实现增量市场区域的拓展；广告业务仍处于成长期，有望继续高速增长，维持对于公司的“买入”评级。

    风险提示：产品上线进度不及预期；宏观经济波动；原材料价格波动。