事件：

    　　公司发布 2023 年三季报。

    　　点评：

    　　前三季度利润快速增长，费用管控成效显著

    　　2023 前三季度公司实现营业收入35.71 亿元，同比增长26.94%；实现归母净利润5.58 亿元，同比增长90.81%；实现扣非归母净利润5.23 亿元，同比增长86.33%，前三季度公司销售/管理/研发费用分别为2.20/1.88/1.77亿元，销售/管理/研发费用率分别为6.16%/5.26%/4.95%，同比分别变动-8.90pct/-0.65pct/-2.12pct，销售费用率降低明显，主要由于公司优化投放策略，实施针对性的投放策略。2023Q3 单季度公司实现营业收入12.25 亿元，同比增加33.90%；归母净利润实现1.50 亿元，同比增长47.56%；扣非归母净利润实现1.27 亿元，同比28.36%。主要为前期投放游戏业务逐步进入利润回收期。

    　　多元业务协同发展，精细化运营成果突出

    　　公司实现业务多元布局，多业务协同发力。公司“姚记”扑克牌具有较强的品牌影响力和稳定客群，业务经营稳定，线上线下拓宽销售渠道，受益于单价上升，利润较上年同期增长；游戏板块业务坚持 “聚焦精品，研运一体化”的模式，前期投放效果显现，利润端实现快速增长，公司优化投放推广策略，建立以数据为基础、以用户行为为导向的精细化市场营销和运营体系，成效显著；数字营销板块，公司组建专业团队进行高质量广告创作，搭建私有化的智能广告投放平台，与巨量引擎 Marketing API 的深度对接，实现技术驱动人效，全链赋能营销。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司业务多元布局，游戏业务产品周期改善，扑克牌业务基本盘稳定，数字营销业务顺周期复苏，球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.07/8.77/10.45 亿元，对应EPS 为1.74/2.16/2.57 股，对应PE 为13/11/9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。