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姚记科技(002605)机构评级研报股票分析报告

 
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姚记科技(002605):业绩同比实现翻倍增长 卡牌业务大有可为

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-07-12  查股网机构评级研报

  事件:

      公司公告2023 年半年度业绩预告。2023H1 公司实现归母净利润3.98-4.18 亿元,同比增长109%-119%,扣非归母净利润3.87-4.07 亿元,同比增长113%-124%。单Q2,公司实现归母净利润2.00-2.20 亿元,同比+102%-122%,环比+1%-11%,扣非归母净利润1.96-2.16 亿元,同比+98%-118%,环比+3%-13%。

      游戏流水表现亮眼,助推2023H1 业绩大幅回暖。2023H1 归母净利润预计同比实现翻倍增长,主要是游戏板块利润同比大幅增长:一方面,2022年公司加大了游戏板块的研发力度和广告投放力度,随着游戏产品不断更迭,以及广告投放带来的积极影响,今年Q1 公司核心产品《姚记3D捕鱼》、《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》等均表现亮眼,带动营收增长。另一方面,公司优化了投放推广策略,合理安排投放节奏,游戏推广费用较同期下降明显, 2023Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.89%/4.91%/5.29%/0.47%,同比-15.28/+2.06/-0.37/-0.06pct。

      三驾马车表现良好,全年业绩高增确定性强。游戏:公司于2022 年10月上线了《捕鱼新纪元》,后续产品储备丰富,预计Q3 将上线2 款游戏,全年流水有望持续高增。此外,公司已经将AI 技术应用于美术、代码、买量素材生成等环节,有望实现降本增效;扑克牌:公司龙头地位稳固,年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目持续推进,国内份额提升+海外出口扩张,出产价每年提升5%,预计保持量价齐升态势;数字营销:持续受益于疫后经济复苏过程,Q1 实现收入和利润的双增长。

      卡牌业务蓬勃发展,具有较大想象空间。球星卡方面,卡淘2022 年二级市场GMV 达10 亿元(同比+66.67%),预计2023 年GMV 同比+70%-80%,一级发行端也有望贡献一定收入。宝可梦方面,2022 年10 月,姚记潮品成为宝可梦卡牌代理经销商,宝可梦IP 价值高,受众群体广,日本每年销售额为100 亿人民币左右,具有较大想象空间。

      投资建议:考虑到公司游戏流水的优异表现以及宝可梦业务的高成长性,我们上调公司2023-2025 年营收至50.60/60.78/71.87 亿元, 同比+29.26%/+20.12%/+18.24%,上调归母净利润至7.78/10.10/12.31 亿元,同比+123.35%/+29.75%/+21.84%。对应7 月10 日收盘价PE 分别为21.26X/16.39X/13.45X。维持“买入”评级。

      风险提示:游戏流水不及预期;政策监管风险;新业务发展不及预期

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