投资要点

    　　事件： 姚记科技发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年，公司预计实现归母净利润3.98-4.18 亿元，同比增长108.80%-119.29%；预计实现扣非归母净利润3.87-4.07 亿元，同比上升113.05%-124.06%；预计基本每股收益0.98-1.03 元/股，同比增长107.42%-117.84%。2023 年2 季度公司预计实现归母净利润2.00-2.20 亿元，同比增长102.09%-122.34%，预计实现扣非归母净利润1.96-2.16 亿元，同比增长99.10%-119.40%。

    　　游戏业务强劲增长，推广效率持续优化。2023 年H1 公司游戏业务利润持续增长，主要得益于：一方面，公司对现有的移动游戏产品持续迭代开发新的版本，提升游戏表现力和体验，产品生命周期不断延长，游戏流水大幅提升；另一方面，公司开发建设了广告投放系统和广告效果监控系统，打通了曝光-点击-激活-注册-付费-留存等全链条数据，优化了投放推广策略，投放节奏持续完善，游戏业务推广费用下降，效率极大提升。

    　　“大娱乐”战略纵深推进，多赛道业绩持续释放。1）扑克牌业务产销两旺，新基地建成在即：公司扑克牌业务产销两旺趋势不减，安徽滁州6 亿副年产能新基地高速推进，未来有望持续贡献业绩增量；2）休闲游戏流水高增，持续聚焦精品打造：公司积极运用AIGC 技术赋能游戏研发，推动版本迭代，旗下休闲类产品《指尖捕鱼》表现亮眼，《捕鱼炸翻天》《姚记捕鱼》流水稳健。此外，公司旗下“π工作室”高效优化投流效率，多工作室集中力量开展研发，多款新游即将上线；3）前瞻布局球星卡牌，战略协同效应显现：2022 年初公司入股国内头部卡牌交易平台卡淘和卡牌发行商DAKA 文化，2023 年4 月卡淘MAU 已增长至24.4 万人，同比提升63.21%，未来中国球星卡业务有望对标国外形成超百亿交易市场。

    　　此外，宝可梦卡牌道馆已由2022 年的10 月的30 家增长至2023 年6 月超800 家，宝可梦卡牌生态体系正在国内蓬勃发展，公司旗下姚记潮品于2022 年获得任天堂宝可梦卡牌IP 代理，当前销售管线已铺开至全国28 个省市，随着国内宝可梦生态的进一步完善，有望为公司业绩带来显著提升。此外，公司通过宝可梦卡牌业务形成了可复制的IP 卡牌运营模式，未来有望引进多元化IP，丰富姚记IP 产品矩阵，打造姚记卡世界。

    　　盈利预测：公司扑克主业稳健，休闲游戏业绩高速增长，多元卡牌业务潜力巨大。我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为8.40/10.09/11.71 亿元，对应当前股价（2023 年07 月10 日）的PE 分别为19.7/16.4 /14.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策及监管环境风险、市场竞争加剧风险、知识产权保护风险、海外市场风险、媒体流量供应商较为集中的风险、原材料供应和价格波动风险、球星卡市场发展不及预期风险、对外投资风险、商誉减值风险