事件描述

    　　公司发布 2023 年一季报：公司 23Q1 实现营收 11.88 亿元，同比增长 17.64%；实现归母净利润 1.98 亿元，同比增长 116.02%；实现扣非净利润 1.91 亿元，同比增长 129.59%。业绩超預增期，接近业绩预告披露的利润区间上限。

    　　事件评论

    　　游戏流水亮眠叠加营销费用优化，23Q1 游戏利润大幅增长前期研发投入和营销推广逐步进入业绩兑现期：2022年公司加大了游戏板块的研发力度和广告投放力度，受游戏产品迭代及前期广告投放等因素的影响，23Q1 公司《捕鱼炸蘸天》《指尖捕鱼》等重点产品表现亮眼，前期的投放效果在 23Q1 充分显现，游戏流水上升，带动游戏业务营业收入增长。叠加Q1 公司优化了投放推广策略，合理安排投放节奏，游戏推广费用较22Q1下降，游戏板块实现收入和利润的双增长。23Q1公司销售费用率大幅下降 15.3pct 至 3.9%。

    　　扑克牌及营销业务表现稳健，实现利润增长，持续贡献业绩增量传统业务和营销业务利润稳健增长：扑克牌板块与互联网创新营销板块业务持续保持良好发展态势，公司不断优化内部管理，利洞率进一步提升，利润金额同比增加。其中公司扑克板块业务经营稳定，且受益于单价上升，利润较 22Q1 有所增长；营销板块业务稳定增长，23Q1 亦实现收入和利润的双增长。

    　　公司业务兼具稳定性和成长性，新消费布局打开增长空间1）公司传统业务攻守兼备，兼具稳定性和成长性：公司扑克牌业务渠道优势明显，具备较强控价能力，市场份额领先，未来有望实现量价齐升；数字营销板块与字节跳动等头部媒体平台合作，并持续受益于疫后复苏，未来仍有较大修复弹性；公司休闲游戏品类表现突出，出海亦具备一定竞争力，研发和推广投入有望在未来持续释放利润。

    　　2）公司战略布局球星卡市场，有望借助其原有业务的优势与生态，赋能球星卡业务。球星卡业务有望与公司传统主业发挥联动作用，公司在体育新消费赛道的成长值得期待。IP卡牌业务快速成长，2023 年有望实现 GMV 高增，持续为公司带来业绩增量。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为6.5亿、7.9亿，对应PE分别为 21.8、18.0 倍。2023 年有望实现业绩修复，亦受益于 Al 产业趋势下游戏行业的估值中枢上移。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。