2023Q1 收入利润双增，看好游戏业务回暖驱动业绩增长，维持“买入”评级公司2023 年第一季度实现营业收入11.88 亿元（同比+17.64%），实现归母净利润1.98 亿元（同比+116.02%），实现扣非归母净利润1.91 亿元（同比+129.59%）公司2023 年第一季度利润增长显著，主要系：公司扑克牌单价上升；移动游戏板块业务前期投放效果良好，同时投放推广策略收效明显；互联网创新营销板块稳定增长。基于公司业绩及业务修复预期，我们上调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17（2023-2025 年前值为6.89/8.26/9.61）亿元，对应EPS 分别为1.82/2.19/2.48 元，当前股价对应PE分别为18.9/15.8/13.9 倍，我们看好公司三大业务特别是游戏业务回暖驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。

    　　费用率控制良好，公司持续加码AIGC 相关研发投入2022Q1 公司毛利率为34.15%（同比-4.46pct,环比-4.65pct），销售费用率3.89%（同比-15.28pct，环比-0.83pct），管理费用率为4.91%（同比+0.27pct，环比-0.70pct），研发费用率为5.29%（同比-0.37pct，环比-0.68pct）。报告期内，公司销售费用率同比显著下降，或由于公司游戏板块与互联网创新营销板块广告投放策略收效显著，提高公司盈利能力。根据公司公告，公司研发费用率维持较高水平，持续加码AIGC 相关技术的研发力度，将AI 技术赋能于游戏前端代码、美术及买量素材等，有望游戏业务的降本增效。

    　　募投年产6 亿扑克牌生产项目，缓解产能瓶颈；游戏研发与创新持续推进公司于4 月26 日发布可转债发行公告，计划募集5.83 亿元在扣除发行费用后用于“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，项目实施后，公司扑克牌产能较现阶段提升约80%，项目投产有利于解决公司产能瓶颈，进一步扩大公司扑克牌市场份额，巩固公司的市场领先优势。此外，公司顺应市场趋势，对部分捕鱼游戏进行了3D 化升级，同时公司成立“π工作室”，开发建设了广告投放系统和广告效果监控系统，有利于提高运营效率，驱动游戏业务持续增长。

    　　风险提示：游戏流水下滑，扑克牌、数字营销业务回暖不及预期等。