事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收11.88 亿元，同比增长17.64%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长116.02%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长129.59%；经营活动现金流1.12 亿元，同比下降1.2%。

    　　游戏投放优化效果显著，收入利润双增长。

    　　公司前期投放效果显现，产品迭代下玩家游戏体验得到优化，游戏业务实现流水上升、营收和利润的双增长。此外，23Q1 期间公司优化投放推广策略，合理安排投放节奏，游戏推广费用较同期有所下降，销售费用同比下降76.1%至0.46 亿元，销售费用率为3.89%，同比下降15.3pct，整体促成游戏板块业务同比增速显著。

    　　公司核心游戏产品表现稳定，根据七麦数据，23 年以来公司产品《姚记捕鱼》《捕鱼炸翻天》在iOS 游戏畅销榜上排名较为稳定，彰显产品优秀的用户粘性。

    　　扑克板块与互联网创新营销板块发展态势良好。

    　　在扑克产品单价上升的背景下，23Q1 扑克板块利润同比有所增长。与此同时，互联网创新营销板块本期亦实现营收和利润的双增长。费用端方面，除销售费用率同比下降显著外，管理费用率和研发费用率保持相对稳定，分别为4.91%和5.29%，同比变动+0.3pct/-0.4pct。

    　　业务优化与发展兼顾，多向发力有望助推业绩稳增。

    　　展望23 年，公司在积极推进“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”扩大扑克业务规模、加强游戏研发创新的同时，新业务球星卡也有望逐渐贡献业绩。此外，公司积极拥抱新技术，目前已将AIGC 工具应用在游戏研发的美术、代码等方面，并积极探索和开发新游戏，增强用户体验。

    　　投资建议：公司主业稳健发展，同时积极探索新业务有望逐渐释放业绩，我们预计公司2023-2025 年收入为49.30/55.55/60.58 亿元，同比增长25.94%/12.67%/9.06%。预计2023-2025 年归母净利润为7.07/8.33/9.28 亿元，同比增长102.82%/17.77%/11.47%，对应4 月28 日收盘价，2023E-2025E年PE 分别为20/17/15 倍。

    　　风险提示：政策监管风险；市场竞争风险；扑克牌业务、互联网创新营销业务发展不及预期等。