投资要点

    事件： 姚记科技发布2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营收11.88 亿元，同比提升17.64%；归母净利润盈利1.98 亿元，同比提升116.02%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比提升129.59%；基本每股收益0.49 元/股，同比增长114.60%。

    游戏业务增速显著，多板块发展态势良好。公司2023 年Q1 毛利率34.15% ， 同比减少4.45pct ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.89%/4.91%/5.29%，同比分别变动-15.28pct/+0.27pct/-0.37pct。1）游戏业务：2023Q1，公司移动游戏板块业务前期投放效果显现，同时公司优化了投放推广策略，合理安排投放节奏，本期实现收入和利润的双增长；2）扑克牌业务：公司扑克板块业务经营稳定，且受益于单价上升，利润同比增长；3）广告业务：公司互联网创新营销板块业务稳定增长，本季度实现收入和利润的双增长。

    公司业务稳步提升，业绩弹性持续释放。1）业务互促，产品综合竞争力提高：公司通过广告媒体“第55 张扑克牌”推广移动游戏业务产品，发挥线上线下业务协同效应，拓宽双方业务销售渠道，提升产品综合竞争力；2）捕鱼游戏流水充足，毛利率高：公司旗下明星产品《指尖捕鱼》

    和《捕鱼炸翻天》等均为运营多年、排名靠前、盈利能力较强的产品。捕鱼游戏开发成本低、生命周期长，产品迭代花费较低，毛利较高，未来有望借助AIGC 进一步降本增效；3）对接巨量引擎，广告业务持续修复：

    公司组建专业视频制作团队，搭建私有化智能广告投放平台，与巨量引擎Marketing API 深度对接，实现技术驱动人效，全链赋能营销，广告业务未来可期；4）前瞻布局球星卡牌，战略协同效应显现：2022 年初公司入股国内头部卡牌交易平台卡淘和卡牌发行商DAKA 文化，长线布局球星卡业务，并获得任天堂宝可梦卡牌IP 代理，有望显著增厚2023 年业绩。

    未来，公司有望打造出姚记卡世界，涵盖扑克牌、球星卡、电竞卡、文娱卡等多元卡牌类别，为卡牌爱好者创造更具交互感、沉浸感的卡片购买、收藏和交易体验。

    盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为7.48/9.12/10.64 亿元，对应当前股价（2023 年04 月28 日）的PE 分别为18.9/15.5 /13.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：政策及监管环境风险、市场竞争加剧风险、知识产权保护风险、海外市场风险、媒体流量供应商较为集中的风险、原材料供应和价格波动风险、球星卡市场发展不及预期风险、对外投资风险、商誉减值风险