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姚记科技(002605)机构评级研报股票分析报告

 
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姚记科技(002605):核心业务韧性十足 前瞻性布局收藏卡赛道 2023业绩有望触底反弹

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-04-23  查股网机构评级研报

  2022 年公司营收保持正向增长。公司2022 年实现营收39.15 亿元,同比上升2.83%;实现归母净利润3.49 亿元,同比下降39.27%;实现扣非净利润3.42 亿元,同比下降32.41%。其中,公司2022 年四季度实现营收11.01 亿元,同比上升23.67%,2022 年四季度实现归母净利润0.56 亿元,同比下降50.39%,主要由于计提商誉减值准备。2022 年公司研发费用2.65 亿元,同比增加21.03%,主要2022 年公司坚持科技创新,加大研发投入所致。

      逆风而行,公司在行业承压阶段不断夯实三大核心业务。2022 年以来,受到疫情等外部环境的影响,我国游戏市场普遍下行。压力之下,公司不断夯实业务基础,展现出强劲韧性。公司三大核心业务分别为游戏、扑克牌和数字营销,2022 年三大核心业务的营收分别为12.0 亿元、11.1 亿元、15.3 亿元,分别占营业收入比重30.73%、28.29%、39.09%。其中扑克牌业务稳健发展,营收同比增加18.53%,游戏和数字营销业务略微下滑,营收分别同比减少1.59%、3.43%。1)公司坚持“聚焦精品”理念,深耕捕鱼游戏品类,3D 手游产品《姚记捕鱼》、《捕鱼新纪元》均取得稳步增长。2)公司扑克牌业务延续高景气,2022 年扑克牌销量实现10.37 亿副。3)公司积极布局全域营销链路,子公司芦鸣科技依托巨量引擎的生态优势,搭建多元共生的营销生态服务体系,是行业认可的优质的服务商与代理商。

      逐光而去,积极把握国内增量空间,谋求海外新兴市场。游戏层面,公司持续加大对 H5 游戏、微信小程序游戏等的研发力度,集中力量打造以“工作室”形式开发多款精品手机游戏。此外,公司积极布局海外新兴市场,向海外输出更多优秀游戏产品。扑克牌层面,2023 年公司将推进“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”,通过科技创新实现智能化生产,把握住未来逐步释放的市场增量空间。数字营销层面,2023 年公司计划布局出海营销业务,帮助中国企业开拓海外市场,加强境内外整合营销服务能力。

      前瞻性布局体育文化收藏卡赛道,或打开长期增长空间。2022 年,公司战略投资球星卡交易站卡淘平台,前瞻性布局体育文化收藏卡赛道。我们认为,公司主业韧性强,2022 年在宏观环境承压大背景下,依旧做到收入正增长,未来随着公司海外市场的推进及前瞻性布局体育文化收藏卡赛道,或将打开长期增长空间。

      盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.66、1.91 和2.27元/股。参照可比公司,我们给予公司2023 年22-25 倍 动态PE,对应合理价值区间为36.52-41.50 元/股,维持公司“优于大市”评级。

      风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严,新业务开展不及预期。

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