投资要点

    　　事件：公司 2022 年实现收入39.15 亿元，同比+2.83%，归母净利润3.49 亿元，同比-39.27%，扣非归母净利润3.42 亿元，同比-32.41%。2022 Q4 实现收入11.01 元，同比+23.67%；归母净利润实现0.56 亿元。

    　　22 年宏观承压背景下，公司主业体现出韧性。2022 年公司实现收入39.15亿元，同比+2.83%，其中游戏和广告业务受宏观经济影响明显。22 年国内移动游戏市场/互联网广告市场规模分别同比下降14.4%/6.4%，公司游戏/广告业务收入同比下降1.59%/3.43%，仍体现一定韧性。扑克牌销量则持续增长，收入同比增长18.53%至11 亿元，为公司贡献了一定收入增量。

    　　游戏版号发放逐步常态化，叠加自身产品周期，看好公司游戏业务在23 年明显修复。23Q1，公司预计实现归母净利润1.8-2 亿元，同比增长 96.07%—117.85%，主要受益于游戏业务利润增长。由于公司游戏产品不断更迭优化玩家体验，以及广告投放带来的积极影响，23Q1 公司游戏流水上升，营业收入增长；同时游戏推广费用较22Q1 有所下降，整体游戏板块业绩同比增速显著。随着游戏行业版号发放常态化，我们看好23 年公司基于自身强大研发能力实现业绩明显修复。

    　　23 年宏观经济修复，公司广告与扑克牌业务亦有望实现健康增长。23Q1 公司广告业务继续保持良好发展态势，公司通过不断优化内部管理，23Q1 利润率已实现进一步提升。扑克牌业务上，公司正积极推进“年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，该项目有望提高生产水平与供货能力，进一步巩固及提升公司市场地位。在23 年整体宏观经济修复背景下，我们看好公司广告与扑克牌业务实现健康增长。

    　　关注新业务球星卡成长潜力。球星卡在国内仍具有较大增长空间，公司此前战略投资球星卡交易和发行公司上海超旺，有望通过原有业务为球星卡业务生产环节和获客方面赋能，同时将结合区块链进行深度开发。我们认为球星卡的收藏价值与区块链确权功能高度契合，看好公司在该业务的持续发力。

    　　盈利预测与投资评级： 我们将公司 2023-2024 年 EPS 由1.74/2.16 元调整至1.73/2.02 元，预计2025 年EPS 为2.26 元，对应23-25 年PE 分别为20/17/15 倍，长期我们仍看好公司主业稳健增长和新业务成长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险，商誉减值风险，新业务发展不及预期