事件：

    2021 年姚记科技总营业收入38.07 亿元，yoy+48.61%;归母净利润5.74亿元，yoy-47.53%；2022Q1 总营业收入10.10 亿元，yoy+2.94%;归母净利润0.92 亿元，yoy-53.77%，2022Q1 归母净利润下降主要系推广费用增加以及增加移动游戏业务的研发投入所致。同时，公司于22Q1投资卡淘，布局球星卡业务，新业务领域成长值得关注。

    发力海外 Bingo 游戏等业务布局，前期投入将在22H1、23 年释放利润公司深耕休闲益智类细分领域，提升精细化的运营及大数据分析能力，公司21 年游戏运营收入12.22 亿元，yoy+0.66%，毛利率97.6%维持高位稳定。公司目前储备版号充足、未成年玩家数量较小，具有较强抗风险能力。21 年公司积极布局海外Bingo 类游戏市场，《Bingo Party》、《BingoJourney》、《Bingo Wild》等游戏发行至全球超过100 个国家和地区，累计注册用户超过3200 万人，为目前国内出海休闲竞技类游戏单品排名靠前的游戏，在全球范围内具有一定竞争力。同时，国内《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》也具备较强粘性，排名靠前。22Q1 公司加大对新游戏的营销投入，预计将在22H2、23 年逐渐释放利润。

    数字营销高速成长，与Tiktok 合作海外业务可期2021 年公司数字营销收入15.85 亿元，yoy+231.71%，在新老客户的开拓、维系之下实现大幅增长。公司数字营销板块以信息流广告为主，形成覆盖了今日头条、快手、腾讯广点通等媒体平台的互联网营销团队。姚记旗下子公司芦鸣科技与字节系合作紧密，21 年芦鸣科技归母扣非后净利润为4007 万元，22 年tiktok 加大出海商业化动作，进军海外营销千亿美元级市场，芦鸣作为字节系重要代理商，有望在出海业务上实现协同，维系营销业务持续高增长。

    扑克牌业务稳健，可转债项目持续推进，产能提升巩固龙头地位2021 年扑克牌业务收入9.34 亿元，yoy+23.22%。2021 年公司发布可转债预案，预计扩产增量6 亿副扑克，建设安徽滁州智能制造产业园，巩固扑克牌领域的头部地位。

    投资建议：我们预测公司2022-2024 年收入分别为51.69/64.23/78.30亿元，同比增长35.8%/24.3%/21.9%，净利润分别为6.83/7.65/8.48亿元，同比增长19.0%/12.1%/10.9%。对应4 月30 日收盘价PE 分别为8.7/7.7/7.0。

    风险提示：宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；研发费用增加；原材料价格上涨；新业务发展不及预期。