投资逻辑：中医药传承与创新龙头企业。公司是国内中药创新药龙头，传承中医药精华基础上，依靠自成体系的络病理论，形成理论、科研、临床、生产、教学“五位一体”的发展模式，在治久病、治新病、治未病三大领域取得丰富的成果。心血管防治领域取得重大突破；在抗疫领域，连花清瘟胶囊已经取得举世瞩目的认可，成为中医药抗新冠的突出代表；在糖尿病、抗衰老、精神神经领域，公司多个创新中药产品将持续为公司成长贡献新的增量。

    　　传承中医药精华，络病理论集大成者。络病理论是吴以岭院士团队系统建立由络病证治、脉络学说、气络学说构成的络病研究三大理论框架，形成《脉络论》、《络病学》、《气络论》三大理论著作，指导研制特色药物，提高临床疗效，形成优势病种。在治久病领域，公司拥有丰富的心血管产品线，通心络、参松养心、芪苈强心均为国内优质的心血管治疗产品；在治新病领域，公司开发了连花清瘟系列产品，对新冠、流行性感冒、SARS、甲流等外感温热病具有优异的预防和治疗效果，并取得了海内外瞩目的成就；在治未病领域，公司已形成八子补肾、枣椹安神口服液等多产品丰富矩阵，用于对各种未病的提前预防、病变后治疗以及抑制复发。以络病理论为基础的研究成功获得了6 项国家大奖，并在国际权威学术杂志累计发表了200 余篇学术论文，为中医药全球化发展起到关键推动作用。

    　　大疫出良方，连花清瘟系列助力国内外新冠疫情防治。连花清瘟胶囊/颗粒是公司集两千年中医药治疗瘟疫的智慧，融合了汉代、明代、清代三朝名方，结合现代中药学抗病毒抗炎药物研究成果，研制出的用于清瘟解毒，宣肺泄热，治疗流行性感冒属热毒袭肺证的创新中药产品。2020 年2 月，连花清瘟胶囊/颗粒被列入国家卫生健康委《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第五版）》，并于4 月正式获得国家药监局批准用于新冠病毒性肺炎轻型、普通型引起的发热、咳嗽、乏力，疗程为7至10 天。连花清瘟系列产品始于2003 年SARS 疫情，临床疗效突出，已在全球20 多个国家和地区获得批准；2020 年，连花清瘟系列销售已突破40 亿元，我们预计，后疫情时代，该系列产品销售有望突破100 亿元，成为首个全球性的中药重磅产品。

    　　传承与创新并举，中药创新研发龙头。传承中医药精华的基础上，公司在中医药创新领域取得诸多成果。公司在络病理论的指导下，依靠河北以岭医院、络病研究与创新中药国家重点实验室，形成“理论+临床+新药+实验+循证”良性循环发展模式，指导开发了专利中药13 个、临床前20 多个、院内制剂100 多个。2020 年，新版《中药注册管理办法》出台，中药创新药迎来历史性发展机遇；2017-2021 年，国内共有20 款中药新药获批上市，以岭获批3 个产品，仅2021 年度获批数量达到了12 个，以岭获批2 个产品，数量领先。除中药研发外，公司在化学与生物药领域布局丰富的研发管线，苯胺洛芬进入三期临床，化生板块将陆续进入收获期。

    　　盈利预测与投资评级：公司为国内中药创新龙头企业，以络病理论为基础的产品传承中医药之精华，并不断实现创新突破；连花清瘟系列产品在疫情防控取得了举世瞩目的成绩， 有望成为首个全球重磅中药品种。我们预计公司2021/2022/2023 年实现营业收入100.6/118.6/140.3 亿元，实现归母净利润13.6/16.9/20.5 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：医保或集采降价风险；上游原材料提价风险；研发不及预期或失败风险。