投资要点:

    以连花清瘟系列为核心的呼吸类产品放量拉动业绩快速增长,公司品牌力和知名度提升。公司致力于中成药的研发、生产与销售,拥有通过GMP 认证的胶囊、片剂、颗粒剂、针剂生产线,覆盖心脑血管疾病、感冒呼吸系统疾病、肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。2020 年公司实现营收87.82 亿元(+50.76%),归母净利润12.19 亿元(+100.95%),其中呼吸系统类药物实现收入42.56 亿元(+149.89%),是拉动公司业绩快速提升的主要原因,核心产品连花清瘟胶囊继在甲型流感、乙型流感、禽流感等病毒性公共卫生事件中获得了20 余次国家层面治疗方案的推荐后,在2020 年新冠疫情期间再次被纳入多版新冠肺炎的诊疗方案中。我们认为连花清瘟系列产品的优异表现提升了公司的品牌力和知名度,有望带动其他中成药产品的市场覆盖率提升。

    中药创新药为核心,化生药+大健康产业协同发展。公司以中药创新药为核心,目前已开发上市13 个拥有自主知识产权的专利中药,其中8 个被列入国家医保目录,5 个列入国家基药目录,形成独具特色的产品布局优势,心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位。同时,公司积极布局化生药和健康产业,构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。

    中药创新药审评审批加速,公司产品序惯产出。近年来,国家发布一系列政策文件支持中药创新传承与发展,在审评审批角度给与了更加清晰的指导和意见,中药创新药迎来快速发展期。公司以络病理论指导为基础,建立“理论+临床+新药+实验+循证”五位一体的中医学术创新与转化新模式,将中医传统理论创新与现代科学技术相结合,目前已逐渐进入研发收获期,2020 年连花清咳片获批上市,2021 年益肾养心安神片、苏夏解郁除烦胶囊两款中药创新药拿到药品注册证书,其他在研产品也在陆续推进,鼻窍通片、小儿连花清感颗粒、络痹通片和柴黄利胆胶囊4 个一类创新品种处于临床阶段,其另外还有多个品种处于临床前研究阶段。我们认为公司的研发实力优异,有望在中药行业创新转型的新形势下取得先机。

    盈利预测:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.33 亿元、16.69亿元、20.81 亿元,同比分别增长9.4%、25.2%、24.6%,对应EPS 分别为0.80 元、1.00 元、1.25 元。参考可比公司,我们给予公司2022 年25-30X PE,对应合理价值区间为24.98-29.97 元。公司在心脑血管和呼吸领域拥有多款专利中药形成独特产品布局,同时拥有以络病理论为指导的科研竞争优势,未来还有多款中药创新药陆续面世,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

    风险提示:中成药带量采购等政策的风险,研发不及预期的风险,市场推广不及预期的风险。