1-3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q20 业绩：2020 年前三季度公司营业收入64.5 亿元，同比增长48.3%；归母净利润10.2 亿元，同比增长76.7%，对应每股盈利0.85 元，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　单三季度归母净利润增长亮眼。2020 年单三季度，公司营业收入19.6 亿元，同比增长43.8%；归母净利润3.0 亿元，同比增长151.2%，环比增长9.3%，在2Q20 较高基数上依旧保持增长势头。

    　　销售费用率降低，经营性现金流同比增长388.8%。2020 年前三季度，公司毛利率62.2%，同比下降4.3ppt，销售费用率31.8%，同比下降6.3ppt，主要受收入增速明显高于销售费用增速影响；管理费用率5.0%，同比下降0.6ppt；研发费用率6.0%，同比持平。

    　　经营性净现金流15.7 亿元，同比大幅增长388.8%，主要是今年来抗感冒产品持续放量，销售产品收到的现金较同期大幅增加所致。

    　　各业务板块持续发力，长期增长空间可期。中药板块，疫情背景下公司连花清瘟产品销售及终端覆盖快速提升，公司顺势积极推进店患教育及学术推广，我们认为有望进一步提升公司品牌认知度和影响力，促进中药产品长期销售转化。化药板块，公司全资子公司以岭万洲2020 年三季度新增2 个制剂品种（赖诺普利片和阿昔洛韦胶囊）获得美国FDA 批准并筹备进入商业化生产销售阶段，进一步扩充化药产品线。大健康板块，子公司以岭健康持续推进健康产品研发与健康管理服务升级，截止1H20 已研发上市400 余种健康产品，我们认为公司以连花呼吸防护系列为代表的大健康品类有望借助连花品牌势能，进一步拓展消费群体及占有率，为公司营收增长提供长期动力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020-2021 年EPS 预测0.78 元、0.90 元，对应同比增长54.6%/15.2%。考虑到国内疫情接近尾声，未来催化剂有待进一步观察，我们暂时维持中性评级；维持目标价29.20 元（基于DCF估值），较当前股价有6.8%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情对盈利影响减弱；估值向下调整的风险。