事件：

    2019 年8 月26 日，公司发布2019 年半年度报告：2019H1 营收29.84 亿，同比增长10.51%；归母净利润为4.55 亿元，同比增长1.50%；扣非归母净利润为4.28 亿元，同比下降0.77%；经营性现金流净额为4.16 亿，同比增长120.88%；实现EPS 为0.38 元/股，同比增长2.70%。

    点评：

    学术营销和市场推广逐步深入，核心创新专利中成药持续稳健增长：

    2019 年H1 营收29.84 亿（+10.51%），归母净利润4.55 亿（+1.5%），扣非归母净利润4.28 亿（-0.77%）。公司上半年实现平稳增长，主要得益于学术营销和市场推广进一步落实和深入。我们认为公司中期实现稳健增长主要源于：1）心脑血管类药品方面，学术营销及市场推广持续推进，城市医疗和基层医疗终端覆盖率稳步提升；2）感冒类药品方面，公司在零售终端重点锁定全国10 万家药房，实行产品全覆盖，从而连花清瘟胶囊/颗粒实现持续稳步增长，2018年在OTC 感冒类药品市占率达1.82%；3）其他类和保健饮品类方面，大健康产业架构逐渐完善，现已研发上市了300 余种健康产品，深挖大健康产业领域

    毛利率和净利率小幅提升，持续加码研发，研发费用同比增长37%：

    2019H1 公司毛利率67.29%，较上年同期提升1.16pct；销售费用率37.16%，较上年同期下降0.28pct；管理费用率（含研发费用）11.06%，较上年同期上升2.58pct；2019H1 公司净利率小幅提升，由上年同期的4.46%提升至4.53%，同比上升1.57pct

    2019H1 研发费用达2 亿，同比增长37%。

    二次开发核心专利中成药，坚定实施化药“三步走”战略：

    在创新络病理论指导下，公司围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、肿瘤、神经、泌尿等发病率高、市场用药量大的六大类疾病，开发一系列拥有自主知识产权的专利中药，形成了以通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等为核心的产品管线，目前已有9 个产品进入国家医保目录，5 个产品进入国家基药目录。在中药领域，公司持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发，目前已布局5 项临床循证研究；同时，公司注重中药国际化，连花清瘟胶囊在美国FDA 二期临床试验已实现入组过半。在化药领域，公司坚定实行“转移加工切入、仿制药国际国内双注册、专利新药研发生产销售”三步走战略，目前已获得美国50 个州的批发商许可证、累计申报美国ANDA 品种9 个（其中5 个已获批）。在大健康领域，公司实行线上和线下相结合，逐步完善“医、药、健、养”一体化大健康产业新模式。

    盈利预测与估值：

    根据公司业务经营增长情况，我们预测2019-2021 年业绩分别为54.77 亿、62.48亿、71.53 亿，测算公司19-21 年EPS 分别为0.57、0.66、0.76 元，目前131.73亿市值，分别对应19-21 年21.76、18.98、16.46 倍PE，持续“强烈推荐”评级。

    风险提示：原料药提价不达预期；销售、研发进度不达预期；降价风险。