上半年归母净利润增速亮眼。2023 年上半年，公司实现营业收入60.50 亿元，同比下降6.22%，收入下滑主要系代理游戏海外发行收入较同期下降所致，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为8.68 亿元，同比增长78.81%，扣非后净利润为7.37 亿元，同比增长70.77%；经营性现金净流入保持了高速增长，同比上升39.13%。其中23Q2 实现营收30.27 亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润4.35 亿元，同比增长57.14%，实现扣非归母净利润3.99 亿元，同比增长76.66%，延续一季度高增长态势。

    　　国内经典产品表现稳健。上半年公司核心产品经营稳健，《热血传奇》《传奇世界》等系列产品持续探索新玩法，推出新版本，拓展新渠道，业绩保持稳健，经典游戏《龙之谷》的全新正版续作《龙之谷2：进化》全球上线，全球下载突破100 万，进入多地区IOS 商店精品推荐。目前公司储备产品包括《饥荒〃新家园》、《七人传奇：光与暗之交战》等，后续表现值得期待。

    　　点点互动海外新品表现出色，成为公司新的业绩增长亮点。在游戏海外发行方面，公司旗下的点点互动《Frozen City》（冰封时代）和《Whiteout Survival》（寒霜启示录）两款爆款游戏入选了Sensor Tower 发布的2023 年1-7 月末题材手游收入榜与增长榜TOP10，点点互动稳居中国手游发行商全球收入排行榜TOP10。点点互动上半年自研游戏收入增长超50%，凭借着爆款自研产品带来的收入高速增长，成为公司未来新的业绩增长点。

    　　与娱美德签订合作协议，完成传奇IP 国内市场统一。公司控股子公司亚拓士与著作权共有人娱美德就《传奇》系列游戏达成为期五年的合作协议，亚拓士可向中国大陆市场独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权，使得20余年来纠纷不断的《传奇》系列IP 在国内走向统一。我们认为，协议的达成有望为公司游戏业务的后续业绩带来持续的动能。

    　　从IDC 转型AIDC 服务商，未来成长空间广阔。2023 年随着人工智能创新浪潮的到来，公司将“云数据事业部”升级为“人工智能云数据事业部”。公司与战略合作伙伴腾讯签订了算力综合服务合同，同时和利通电子成立算力合资公司，公司将会从传统的单一机柜托管服务扩展为“算力综合服务”全产业链模式，从IDC 转型为AI+IDC，增强互联网平台客户业务粘性，为客户创造更高的价值，未来成长空间更加广阔。

    　　盈利预测。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.25、0.32、0.39 元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司2023 年30~35 倍动态PE，对应合理价值区间为7.50~8.75 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险，新游戏上线不及预期。