投资要点

    事件：公司披露2023 年半年度报告，23H1 实现扣非归母净利润7.37 亿元2023H1 公司实现营业收入60.50 亿元，同比下降6.22%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.68 亿元，同比增长78.81%，扣非后净利润为7.37 亿元，同比增长70.77%。经营性现金流保持了高速增长，同比上升39.13%。

    分业务看，1)互联网游戏业务23H1 实现收入49.23 亿元，其中移动游戏收入占比为62.89%；2)云数据业务23H1 实现收入9.56 万元；3)汽车零部件制造业务23H1 实现收入10.67 亿元，利润同比扭亏为盈业务持续向好。

    国内游戏产品稳健经营，新游储备值得期待

    国内游戏业务方面，子公司盛趣游戏经营稳健，端游收入持续稳定增长，并持续发力国内移动端游戏，在保持MMO 品类优势的同时，大力拓展布局新的品类。

    旗下《热血传奇》《传奇世界》等系列产品持续探索新玩法，推出新版本，拓展新渠道，保持业绩长青；《龙之谷》《冒险岛》《彩虹岛》《泡泡堂》等多款产品数年来收入持续增长，23H1 收入远超去年同期，其中《冒险岛》23H1 收入超去年同期50%以上；《光明勇士》与战略合作渠道深入合作，6 月流水对比去年同期增长800%；《龙之谷》全新正统续作《龙之谷2：进化》全球上线，全球下载突破100 万，进入多地区IOS 商店精品推荐。储备产品《饥荒·新家园》在TapTap 和好游快爆平台游戏预约量达到145 万，广受玩家好评；《七人传奇：光与暗之交战》国服首测拿下TapTap 平台评分9.0，有望获得国内玩家的广泛认可。

    海外游戏取得重大突破，自研游戏收入高增

    海外游戏业务方面，子公司点点互动经过近四年的孵化和沉淀，自研能力上得到了大幅度的提升，自研游戏在海外市场实现重大突破。旗下《Family Farm》IP系列作品已累计过亿用户，创下模拟经营手游出海的新纪录；《Frozen City》(冰封时代)和《Whiteout Survival》(寒霜启示录)两款冰雪生存题材手游进入SensorTower 发布的2023 年1-7 月末题材手游收入榜与增长榜TOP10；《WhiteoutSurvival》(寒霜启示录)成为2023 年截至目前全球市场表现最为出色的SLG 手游之一。23H1 点点互动自研游戏收入增长超50%，稳居中国手游发行商全球收入排行榜TOP10，有望驱动公司全年业绩增长。

    IDC 转型AI+IDC，加速培育人工智能云数据“第二增长曲线”公司云数据业务在2023H1 迈入了全新发展阶段。根据公司官方公众号，目前，位于上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目，累计已交付数千个机柜并逐步投入运营；位于深圳市光明区的深圳数据中心项目为华为云提供定制化数据中心服务，深圳数据中心一期项目已经交付，二期项目即将开工建设。在人工智能的浪潮下，公司依托两大数据中心，主动把算力基础设施升级为智算力集群，向AI+IDC 服务转型。公司与战略合作伙伴腾讯签订了算力综合服务合同；与利通电子签署战略合作协议，成立AI 算力服务项目合资公司，全力推进智算力的建设。我们认为公司与腾讯合作的人工智能超算中心项目有望作为标杆项目，进一步提升公司在数字产业的竞争力。

    盈利预测与估值

    我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为155.87/192.84/230.10 亿元，同比增长35.83%/23.72%/19.32%；归属于母公司股东净利润分别为21.06/28.68/32.81 亿元，2024-2025 年同比增长36.20%/14.40%；EPS 分别为0.28/0.38/0.44 元，以2023 年8 月30 日收盘价，对应PE 分别为19.60/14.39/12.58 倍。

    我们认为，1）考虑到公司国内游戏业务拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列等众多知名IP，并具备长线运营及爆款频出的历史经验，以及公司海外 业务拓展市场表现较好，给予一定估值溢价，伴随公司海内外储备产品的陆续上线，有望驱动业绩加速兑现；2）公司近期签署的《传奇2 和传奇3 游戏合作协议》有望推进中国大陆地区《传奇》市场统一，或将为公司带来业绩增量；3）公司加快构建算力基础设施，在AI 产业浪潮中有望进一步提升数字产业竞争力，并贡献一定业绩增量，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策变动风险；游戏版号申请风险；核心人才流失风险；新游上线表现不及预期。