投资要点

    　　2022 年实现营收114.75 亿元，同减17.62%；归母净利-70.92 亿元4 月28 日，公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报，业绩基本符合预期。

    　　2022 年实现营收114.75 亿元，同减17.62%，其中公司互联网游戏业务实现收入89.76 亿元，其中移动端游戏收入为56.41 亿元；归母净利-70.92 亿元。公司2022 年营业收入及净利润下滑主要系游戏行业整体下滑及公司根据相应资产情况进行了资产减值所致。公司经营性现金流保持高速增长，实现了14.91 亿元，同比上升67.43%。2023 年一季度实现营收30.23 亿元，同减14.14%，环比增加29.54%，归母净利润4.33 亿元，同增107.53%，截至2023 年一季度末，公司经营性现金流为5.70 亿元，同增158.08%，2023 年一季度业绩有所好转，有望成为公司发展的转折点。

    　　海外游戏取得重大突破，核心游戏创流水新高海外游戏方面，2022 年，公司已推出多款标杆产品。其中《Family Farm》自创IP 系列产品累计用户已超1.5 亿，创下模拟经营手游出海的新纪录；《ValorLegends：Dog Rescue》则成功进入7 个国家和地区的iOS 免费榜第1、共计57个国家和地区免费榜的TOP20。2023 年一季度，新游《Frozen City》最高进入全球40 个地区免费榜Top 10，并登顶2023 年2 月全球模拟手游收入增长榜；《Whiteout Survival》位列中国手游海外收入增长榜第8 名，刷新了公司自研产品的收入纪录。据data.ai 公布的中国游戏厂商出海收入排行榜，基于iOS AppStore 和Google Play 应用商店内购的收入数据，2023 年3 月，公司旗下点点互动位列第7。

    　　国内游戏产品表现稳定，新游储备值得期待

    　　国内游戏方面，2022 年公司自研、腾讯代理的IP 游戏《庆余年》于2022 年3 月25 日推出后登顶App Store 游戏免费榜及IP 新游首月流水榜。使用UE4 引擎打造的MMORPG 手游《传奇天下》，上线首日即取得iOS 游戏免费榜第3 名、角色扮演榜第2 名的出色成绩。《龙之谷国际版》、《饥荒：新家园》、《项目代号：7》、《项目代号：R＆R》、《项目代号：AM3》、《古龙群侠传》、《Disco Match》等多品类新游储备丰富，后续上线商业化表现值得期待。

    　　云数据业务或成“第二增长曲线”在《“十四五”数字经济发展规划》的指引下，为积极响应国家“加快数字化发展建设数字中国”的政策，世纪华通2022 年持续加强对互联网数据中心、数据安全等业务的布局和投入，并相继中标腾讯云和华为云等行业头部企业，取得了卓有成效的进展。公司深度参与投资的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目进展顺利，2023 年将加快交付规模。公司第二座大型数据中心也于2022 年落地深圳，作为深圳市批复的规模最大的数据中心园区，计划部署12,000 台机柜。在扩大算力建设和云服务规模的同时，世纪华通整合长三角、珠三角的数据中心项目及其他相关业务，在去年成立“云数据事业部”，加快拓展云数据业务的各项产业链。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为142.48/161.57/184.09 亿元，同比增长24.16%/13.40%/13.93%；归属于母公司股东净利润分别为15.50/26.52/41.44 亿元，同比增长121.85%/71.16%/56.24%； EPS 分别为0.21/0.36/0.56，以2023 年4月28 日收盘价，对应PE 分别为32.94/19.25/12.32。考虑到公司拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列、辐射系列等的众多知名IP，并具备长线运营及爆款频出的历史经验，以及公司海外业务拓展表现较好，给予一定估值溢价。我们认为，伴随公司海内外储备产品的陆续上线，有望驱动业绩加速兑现，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变动风险；游戏版号申请风险；核心人才流失风险；新游上线表现不及预期。