事件：公司2020H 1 实现营业收入77.68 亿元，同比增加12.02%，归母净利润16.02 亿元，同比增加36.02%，扣非后归母净利润15.17 亿元，同比增加135.29%。

    　　点评：2020H1 游戏业务增长良好，老端游焕发新活力。世纪华通2020H1游戏业务营业收入67.27 亿元，同比增长16.60%。公司端游中《最终幻想14》、《龙之谷》登陆腾讯Wegame 平台后，新增用户及产品流水大幅提升。2020 年5 月，公司推出《热血传奇》怀旧服，玩家热情极高，游戏开服当日即追加四组服务器。

    　　手游基本盘稳定，出海新添猛将。公司《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷》、《热血传说》、《辐射避难所OL》等主力手游产品延续稳定表现，其中《热血传说》截至目前累计流水已经超10 亿元人民币，《辐射避难所OL》上线后稳居IOS 免费榜首位多日，验证公司产品力。海外手游方面，主要产品《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》仍维持在游戏出海排名10 位左右，2020 年新产品《Idle Mafia》上线一周内取得Google Play美国地区模拟类游戏榜单前十的成绩。

    　　2020H2 大量手游待发，下半年业绩值得期待。公司2020 年7 月9 日已上线经典IP 续作《龙之谷2》手游，此外仍有《庆余年》、《传奇天下》、《代号：远征（待定）》、《小森生活》、《饥荒（暂定）》、《Project D（待定）》、《恶魔城（待定）》、《古龙群侠传（待定）》等多款手游正在研发过程中，预计2020H2-2021H1 陆续推出，游戏品类涵盖MMORPG、ARPG、放置经营、养成、卡牌等多种类型。

    　　并购上海珑睿，布局IDC 数据中心业务。2020H1，公司计划公开发行77 亿可转债，其中60.2 亿将用于收购上海珑睿32.44%股权及向其增资。

    　　上海珑睿系上海长三角AI 超算中心的建设方之一，主要负责数据中心项目建设。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润为38.09/43.85/48.74 亿，同比增速66.66%/15.12%/11.16%，EPS 为0.51/0.59/0.65 元。对应PE分别为21/18/17 倍，目标价17.89 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：游戏流水不及预期风险、政策风险、行业竞争风险。