本报告导读：

    公司作为A 股最大的游戏公司具有出众的研发能力，有望在渠道分化、研发商受益的背景下，依靠MMO 等品类精品游戏不断增厚业绩。

    投资要点：

    维持目标价19.93元，维持增持评级。公司发布业绩快报，2019年归母净利25.51 亿元，较2018 年原始数据同比增长165.0%，较2018 年重述后财务数据同比增长89.5%，符合预期。公司有望在渠道分化研发商受益的背景下，依靠MMO 等品类精品游戏不断增厚业绩，维持公司20-21 年EPS 0.68/0.77 元不变，参考行业可比公司，给予20 年29.31 倍PE，维持目标价19.93 元，维持增持评级。

    游戏行业龙头，及时端转手获成功。公司收购盛趣游戏（原盛大游戏）100%股权后，成为A 股市值最大的游戏公司。公司顺应手游精品化浪潮，将《热血传奇》、《龙之谷》等多款在端游时代有辉煌历史的游戏成功转手游并取得巨大成功。春节期间，叠加疫情影响，游戏“宅经济”发力，有望助推业绩攀升。

    强研发、多IP、早出海构建核心竞争力。；公司手握“传奇”、“龙之谷”等多个优质IP，2020 年将迎来产品大年，《龙之谷2》、《庆余年》等头部作品有望上线；全资子公司点点互动出海代理业务出众，位列2019 年上半年中国游戏公司海外收入第一名；此外公司控股游戏MCN 大鹅文化，完善游戏全产业链布局。

    5G 时代来临、渠道分化，手游市场迎来加速成长。5G 时代到来，手游市场迎来新机遇；手游市场渠道出现重大分化，头条入局使得优质研发商的议价能力有望得到增强，公司有望直接受益。

    风险提示：政策趋严风险，商誉减值风险。