投资要点：

    　　首次覆盖，目 标价19.93元，增持评级。公司深耕游戏市场多年，是A 股最大的游戏公司，拥有出色的游戏研发运营能力，近年来业绩表现亮眼，有望在渠道分化研发商受益的背景下，依靠MMO 等品类精品游戏不断增厚业绩，预计2019-2021 年EPS0.50/0.68/0.77 元，目标价19.93 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　游戏行业龙头，及时端转手获成功。公司收购盛趣游戏（原盛大游戏）100%股权后，成为A 股市值最大的游戏公司。公司顺应手游精品化浪潮，将《热血传奇》、《龙之谷》等多款在端游时代有辉煌历史的游戏成功转手游并取得巨大成功

    　　强研发、多IP、早出海构建核心竞争力。；公司手握“传奇”、“龙之谷”等多个优质IP，2020 年将迎来产品大年，《龙之谷2》、《庆余年》

    　　等头部作品有望上线；公司另有全资子公司点点互动出海代理业务出众，位列2019 年上半年中国游戏公司海外收入第一名；此外公司控股游戏MCN 大鹅文化，完善游戏全产业链布局。

    　　5G 时代来临、渠道分化，手游市场迎来加速成长。5G 时代到来，手游市场迎来新机遇；2019 年手游市场渠道出现重大分化，头条入局深入参与游戏市场，渠道的分化使得优质研发商的议价能力得到增强，手游行业望迎来加速成长，公司作为国内顶尖游戏研发商有望直接受益。

    　　风险提示：政策趋严风险，商誉减值风险。