完成盛大并购后，公司将成为A 股最大的游戏公司（市值及利润维度）。公司IP、产品储备丰富，具有领先的海外发行能力，业绩有望保持较快增长。首次覆盖，给予“持有”评级。

    游戏行业进入成熟期，游戏精品化和游戏出海是国内游戏产业的重要发展方向。

    2018 年，中国游戏市场规模达2144.40 亿元，同比增长5.3%；游戏用户规模达6.3 亿人，同比增长7.3%。用户增速及市场规模增长趋缓，市场进入成熟期。

    从iOS 畅销榜单上看，制作精良的游戏位置稳定，游戏制作精品化是大势所趋。

    同时，海外市场成为中国游戏厂商新的发展方向。

    公司目前是国内游戏出海的龙头公司，在SLG 领域优势明显。公司旗下点点互动是国内最早涉足海外的游戏公司，目前覆盖国家和地区超过200 个。点点互动发行的《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》均进入iOS 美国畅销榜单前列，并获得2018 年中国APP 发行商出海收入排行榜首位。

    完成并购盛大游戏，加强研运一体化，丰富的IP 和产品储备保障公司业绩长期发展。2019 年2 月，公司以298 亿元对价（现金29.30 亿元+股份268.70 亿元）收购盛大游戏母公司盛跃网络100%股权的计划获证监会有条件通过。收购完成后，公司计划整合自身发行和盛大的研发能力，加强研运一体化。同时，公司获得盛大旗下《传奇》、《龙之谷》、《永恒之塔》等多个顶级IP，未来产品计划确定性更强，业绩有望保持较快增长。根据业绩承诺协议，盛跃网络承诺2018-2020 年扣非归母净利润分别不少于21.30/24.90/29.70 亿元。

    风险因素：政策趋严；产品上线进度不及预期；产品流水不及预期；商誉风险。

    投资建议：公司是目前国内游戏出海龙头，并购盛大游戏后获得了丰富的知名IP 以及盛大游戏的研发团队。公司未来两年的产品储备丰富，有望持续贡献业绩。我们预测公司2019~2021 年公司EPS0.82/0.90/0.99 元， 对应PE22x/20x/18x，首次覆盖，给予“持有”评级