本报告导读：

    公司钛白粉业务景气度维持高位，新能源材料一期项目进入试生产证明公司在新能源领域的能力，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。锂电材料有望贡献业绩，维持2021 年EPS 为2.11元，上调2022-2023 年EPS 为2.33、2.66 元（原为2.21、2.36 元），参考行业估值，给予2022 年15 倍PE 估值，维持目标价为34.99 元。

    新能源材料一期试生产。公司2022 年2 月14 日发布公告，其投资建设的年产20 万吨锂离子电池材料产业化项目一期（年产5 万吨）生产线已建成，目前进入试生产阶段。此外，公司锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期（年产2.5 万吨）也已进入试生产阶段。新能源材料项目的投产将有利于公司形成更加完整的产业体系，也标志着公司正式融入新能源材料生产制造供应链。

    钛白粉价格维持高位，2022 年紧盯“双百”目标。价格方面，钛白粉仍处于高景气状态，公司钛白粉（硫酸法）最新价格为20650 元/吨，钛白粉（氯化法，锦州钛业）最新价格为25000 元/吨，处于近三年价格百分位的78%。产量方面，根据公司官网，2022 年1 月份焦作基地完成硫酸法钛白粉22557 吨，超额完成“双百”计划。

    凭借成本及技术优势不断扩产能，剑指全球龙头。目前，公司拥有钛白粉产能101 万吨，规模居全球第三，亚洲第一。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业，中长期来看，全球钛白粉新增供给看中国氯化法，中国氯化法看龙佰集团。此外，公司通过高钛渣原料国产化、完善产业链等增强成本优势，剑指全球龙头。

    风险提示：客户验证不及预期的风险、发生安全事故的风险。