事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比+100%-150%。预计2021Q4 实现归母净利润7.46-18.91 亿元,同比增长120%-458%,环比变动范围为-47%至+35%。

    2021 年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利:根据卓创资讯统计,2021 年金红石型钛白粉均价自年初16300 元/吨涨至最高点20525 元/吨,涨幅25.9%,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021 年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635 元/吨,同比+169% , 四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902 元/ 吨,yoy+1832.81%,qoq+52.75%;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021 年1-11月国内钛白粉总产量333 万吨,同比+13.5%;外需方面,1-10 月累计出口105.4万吨,同比+5.5%,10月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别+5%/+7%,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。

    磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20 亿元,分两期建成年产15 万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15 万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15 万吨年磷酸铁锂。2021 年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8%,较8月56.9%提升3.9 个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动,公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁拥有较大成本优势。

    盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023 年EPS分别为1.98/2.11/2.51 元,对应PE 分别为14/13/11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。