投资要点:

    维持“增持”评级。维持2021-2023 年EPS 为2.11、2.21、2.36 元,考虑公司钛白粉业绩维持高景气叠加新能源材料布局顺利,给予2022年16 倍PE 估值,维持目标价为34.99 元。

    2021 业绩符合预期。公司2021 年实现归母净利润45.77-57.22 亿,同比增长100%-150%,其中公司Q4单季度预计实现归母净利润7.46-18.91 亿,同比变化+112%至+437%,环比变化-48.2%至+31.4%。2021年Q4 业绩同比上升主要系钛白粉产品量价齐升。

    钛白粉Q4 价格维持高位,销量亦相对稳定。价格方面,Q4 钛白粉市场处于高景气状态,钛白粉(金红石型)2021 年Q4 均价(含税)为21060 元/吨,同比提升42.43%,环比降低0.3%。销量方面,公司多个基地近几月超额完成集团“双九十”目标,其中焦作基地截止11 月已连续4 个月突破2 万吨,其他基地亦生产顺利。

    布局新能源领域步伐加快,部分一期项目有望22 年初投产。(1)磷酸铁:公司拟建设20 万吨磷酸铁生产线;与湖北万润合作年产10 万吨磷酸铁项目。(2)人造石墨负极:拟建设年产10 万吨人造石墨负极材料项目;拟建设20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目。(3)磷酸铁锂:拟建设20 万吨磷酸铁锂生产线;公司与南漳县11 月底新签署投资“年产15 万吨电池级磷酸铁锂项目”和“钛白粉后处理扩能项目(20 万吨/年)”。

    风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。