事件：龙佰集团发布2021 年三季报，报告期公司内实现营业收入153.06亿元，同比增长53.97%；实现归母净利润38.31 亿元，同比增长96.48%，按最新总股本计，实现基本每股收益1.61 元，每股经营性净现金流1.35元。其中2021Q3 单季度实现营收54.43 亿元，同比增长51.67%，环比增长4.56%；实现归母净利润13.96 亿元，同比增长112.51%，环比增长1.79%。

    　　公司公告计划投资35 亿元建设20 万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程（配套100 万吨高盐废水处理项目），预计建设期为4.5 年。

    　　维持“审慎增持”评级。受益下游需求向好，钛白粉价格维持在高位，叠加公司氯化法产能利用率提升，产品迎量价齐升。此外，钛精矿价格大幅上涨，带动产品盈利能力上升，显著增厚公司业绩。公司新增20 万吨氯化法产能规划，进一步巩固钛白粉行业领先优势。

    　　龙佰集团中国钛白粉标杆企业，硫酸法与氯化法双龙头，生产规模亚洲第一，全球第三，实现从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6 万吨/年于2016 年满产，现已技改至10 万吨/年，产能逐步释放；二期2×10 万吨/年具备规模优势，产能正处放量，三期10 万吨/年建设稳步推进；新立钛业6 万吨已成功复产；另有20+20万吨氯化钛白扩产规划。此外，公司进军锂电正负极材料，有望依托钛产业链优势实现成本领先，充分享受全球新能源车发展红利。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为2.12、2.38、2.84 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。