事件描述

    　　10 月25 日，公司发布2021 年三季报，前三季度公司营业收入152.68亿元，同比增长54.25%；归属母公司股东净利润38.31 亿元，同比增长96.48%；基本每股收益为1.86 元。同时公司发布公告，拟投资35亿元建设20 万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程。

    　　业绩同比实现大幅增长，钛白粉量价双升趋势延续。

    　　公司2021 年前三季度业绩实现大幅增长，归母净利润达到38.31 亿元，同比增长96.48%，扣非后归母净利润为37.61 亿元，同比增长95.37%。其中Q3 业绩13.96 亿元，同比增长112.51%，环比增长1.82%，再次创单季度业绩历史新高。公司业绩同比大幅提升主要系钛白粉景气度持续上行，公司钛白粉产品延续量价双升趋势。钛白粉价格持续上行，2021 年前三季度钛白粉均价为19526 元/吨，同比上涨32.48%，环比上涨9.94%。其中2021Q3 钛白粉均价为20307 元/吨，同比上涨50.42%，环比下跌0.97%。同时钛白粉市场产销两旺，公司围绕钛白粉产销“双九十”的目标，把握行情，提高钛白粉产能利用率，特别是氯化法产能有效释放，虽然原辅材料价格也大幅上涨，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现，公司净利润同比大幅增长。

    　　扩建氯化法钛白粉产能，进一步巩固钛白粉龙头企业地位。

    　　公司在 50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程的基础上，投资新建20 万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程，同时配套建设 100 万吨/年高盐废水深度处理项目，实现攀枝花钒钛磁铁矿综合利用，继续扩大氯化法钛白粉的技术优势，提升市场竞争力。

    　　根据2021 年10 月25 日公告，公司全资子公司四川龙蟒矿冶有限责任公司拟投资建设20 万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程（配套100 万吨高盐废水处理项目）。项目年产高档氯化钛白粉20 万吨，盐酸4.3 万吨，烧碱10 万吨，五氧化二钒400 吨，氧化钪20 吨，项目总投资350,000 万元，建设周期4 年6 个月。

    　　公司为国内唯一一家同时掌握大型硫酸法和沸腾氯化法两种钛白粉生产工艺全流程的行业龙头，公司通过本项目的实施，扩大氯化法产能，巩固公司在国内氯化法钛白粉行业的先发优势，优化产品结构，增强市场竞争能力，提高市场占有率，未来将成为公司新的利润增长点。

    　　目前该项目已在盐边县发展和改革局完成备案。

    　　打造“钛白粉+新能源”双轮发展模式，加速布局新能源材料领域。

    　　公司打造“钛白粉+新能源”双轮发展模式，打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链，拥有101 万吨/年产能，将充分受益本轮钛白粉景气周期并实现规模化和一体化优势。

    　　同时公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产10 万吨磷酸铁项目，于2021 年7 月25 日提交董事会审议通过；2021 年8 月，公司与河南能源化工集团有限公司签署战略合作框架协议，双方将积极在新能源等领域寻找优质合作项目和资源。

    　　2021 年8 月12 日，公司发布公告拟建设锂离子电池材料产业化、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，计划总投资额54 亿元，资金来源均为自有及自筹资金。其中项目包括（1）年产20 万吨磷酸铁项目，总投资12 亿元，分三期建设。（2）年产10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，总投资15 亿元，分二期建设。（3）年产20 万吨磷酸铁锂项目，总投资20 亿元，分二期建设。（4）年产10 万吨氯化法钛白粉扩能项目，总投资7亿元，对现有氯化法钛白粉生产线进行扩建。

    　　公司加速布局新能源材料领域，拓展磷酸铁及磷酸铁锂、人造石墨负极等电池材料，夯实钛产业优势的同时继续扩大氯化法钛白粉产能，未来有望形成“钛白粉+新能源”双轮发展模式，实现从资源综合利用到新材料生产的转型，持续向下游延伸构建一体化优势。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为49.27、55.53、61.76 亿元，同比增速为115.3%、12.7%、11.2%。对应 PE 分别为14、13、12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期