投资要点：

    　　公司公告：公司2021 年前三季度实现营业总收入153.06 亿元（YoY +53.97%），实现归母净利润38.31 亿元（YoY +96.48%），业绩符合预期。其中Q3 实现营业总收入54.43亿元（YoY +51.67%，QoQ +4.56%），归母净利润13.96 亿元（YoY +112.51%，QoQ+1.79%）。Q3 销售毛利率为45.10%，同比提升10.66pct，环比下降0.67pct；销售净利率为26.49%，同比提升7.90pct，环比提升0.10pct；期间费用比率为13.78%同比增加1.11pct、环比增加1.14pct，其中Q3 管理费用为2.93 亿元，环比增加1.17 亿元，主要系Q3 起逐季计提股权激励费用所致（根据此前公告，该计划在2021 年需摊销的费用约3.87 亿元）。同时公司董事会通过《2021 年第三季度利润分配预案》，拟以总股本23.81亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利2.5 元（含税），共计派发现金红利5.95亿元。

    　　Q3 钛白粉维持高景气，利润持续高增长。2021 年在海外供给退出、全球经济复苏带来需求提升的背景下，钛白粉的海外供给存在缺口，价格保持强势。据百川盈孚和海关总署统计，前三季度国内企业钛白粉总产量261.8 万吨（YoY +5.0%），出口量93.9 万吨（YoY+5.9%），表观消费量182.6 万吨（YoY +6.0%）。Q3 公司订单饱满，各生产基地围绕全年集团“双九十”目标，超额完成生产任务，Q3 钛白粉产量环比提升约5%；钛白粉价格因季节性原因出现一定波动，但整体成交价维持上行趋势，我们测算公司Q3 成交均价环比提升约300 元/吨；成本方面，Q3 钛精矿（攀枝花46%品位）均价约2350 元/吨，环比下降50 元。其他钛产品如海绵钛、四氯化钛等产量均有所提升。考虑到股权激励费用摊销的影响，Q3 实际归母净利润环比提升约2 亿元，钛产业与新能源同步扩张，拟港股IPO 助力双主业并行发展。钛产业链方面，云南新立20 万吨氯化法、3 万吨海绵钛、攀枝花30 万吨氯化钛渣和焦作10 万吨氯化法钛白粉扩产等项目均在快速推进，并公告将在攀枝花投资35 亿元建设20 万吨氯化法钛白粉及钪钛等稀有金属综合回收工程（预计2025 年投产），未来公司将沿着氯化钛白产业链，继续增加原矿石开采，提高钛渣国产化比例，并在产业链下游加码海绵钛及钛材布局，预计到2023 年底钛产业将实现年均300 亿元的收入规模。新能源项目进展迅速，一期5 万吨磷酸铁锂、一期2.5 万吨人造石墨负极项目预计将于2021 年底投产，规划到2023 年底形成30 万吨磷酸铁、20 万吨磷酸铁锂和10 万吨石墨负极的产能，届时新能源板块也将达到年均150 亿元的收入规模。日前公司已在港交所披露招股说明书，通过港股IPO 募资解决资金瓶颈，我们长期看好龙佰集团在钛产业和新能源产业的广阔发展空间。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润53.1、58.9、68.6亿元，对应PE 为13X、12X、10X，维持“买入”评级。