事件描述

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入153.1 亿元（同比+54.0%），归属净利润38.3 亿元（同比+96.5%），归属扣非净利润37.6 亿元（同比+95.4%）。其中Q3 单季度实现收入54.4 亿元（同比+51.7%，环比+4.6%），归属净利润14.0 亿元（同比+112.5%，环比+1.8%）。公司拟每10 股派发现金股利2.5 元（含税）。

    　　事件评论

    　　2021 年以来，钛白粉行业景气向上。2020 年钛白粉市场呈“N”形走势，进入2021年，Q1 钛白粉市场均价格/价差分别为17747/9940 元/吨，同比增长19.5%/7.1%，量价齐升推动下，公司收入与业绩较去年Q1“抢出口”行情仍有明显增长，Q2 钛白粉市场均价格/价差分别为20646 /11227 元/吨，同比增长47.4%/27.4%，钛白粉强景气提升，Q3 钛白粉市场均价格/价差分别为19829/9764 元/吨，同比增长52.5%/22.0%，Q3 行情较Q2 稍显回落，主要因为行业进入传统淡季，Q4 钛白粉市场均价格/价差分别为20438/9584 元/吨，同比增长15.2%/-3.6%（截至2021.10.24），虽均价差有所下滑，但整体趋势快速提升，源于旺季的强势拉动。

    　　公司主动进行提价，行业内众多企业跟随提价，看好钛白粉行业强势回暖。

    　　公司主要产品钛白粉、海绵钛、铁精矿、钛精矿新产能/技改项目的逐步放量，叠加产品价格的强势提升，公司收入与业绩大幅增长。前三季度公司毛利率为42.6%，（同比+4.2 pct），单三季度毛利率为45.1%（同比+10.7pct，环比-0.7pct）。

    　　在建项目持续推进，多极发展。公司围绕钛白粉、金属钛、矿产品、新能源等产业规划了超500 亿的营业目标。原材料，50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程建设项目建成投产后，将国产钛精矿升级为氯化钛渣，同时获得高品质铁；钛白粉，氯化法钛白粉生产线建设项目提升公司先进产能，优化产品结构；海绵钛，转子级海绵钛智能制造技改项目推进公司融入高端制造供应链。此外，公司通过资本运作，向钪、钒、锆等领域靠拢，发展高端领域新型材料，成立佰利新能源材料公司，吹响进军新能源电池行业的号角，合计规划建设20 万吨/年磷酸铁锂与10万吨/年石墨负极材料项目。

    　　公司是全球钛白粉行业龙头，依托钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优势，持续推动成本下降，扩大氯化法钛白粉与海绵钛产能，并行开拓钪钒锆业务的应用场景，以及电池正负极材料，发展前景光明。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为56.5、70.6 和91.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 下游需求不及预期；

    　　2. 新项目建设进度不及预期。