投资要点

    事件： 龙佰集团发布2021 年前三季度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润35.10-44.84 亿元，同比增长80-130%；其中预计Q3 单季度归母净利润为10.75-20.49 亿元，同比增长63.62%-211.87%，环比变化-21.59%-49.45%。

    此外，公司公告关于首次公开发行境外上市外资股（H 股）并在香港联合交易所有限公司主板上市的申请材料已获中国证监会受理，并已于2021年9 月30 日向香港联交所递交发行上市申请。

    维持“审慎增持”评级。受益下游需求向好，钛白粉供需趋紧价格维持在高位，叠加公司氯化法产能利用率提升，带动钛白粉业务量价齐升。此外，钛精矿与钛精矿产品价格大幅上涨，带动公司产品盈利能力大幅上升，显著增厚公司2021 年前三季度业绩。此外，公司境外上市事宜稳步推进，将拓宽公司融资渠道的同时有效提升公司知名度，增强国际竞争力。

    龙佰集团中国钛白粉标杆企业，硫酸法与氯化法双龙头，生产规模亚洲第一，全球第三，实现从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6 万吨/年于2016 年满产，现已技改至10 万吨/年，产能逐步释放；二期2×10 万吨/年具备规模优势，产能正处放量，三期10 万吨/年建设稳步推进；新立钛业6 万吨已成功复产，扩产20 万吨氯化钛白项目稳步推进。此外，公司进军锂电正负极材料，有望依托钛产业链优势实现成本领先，充分享受全球新能源车发展红利。由于股本变动，我们调整公司2021-2023 年EPS 预测分别至2.12、2.38、2.84 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。