事件：

    　　2021 年8 月24 日，公司发布2021 年中报：实现营业收入98.38 亿元，同比上升55.53%；实现归属于上市公司股东的净利润24.35 亿元，同比上升88.33%；加权平均净资产收益率为14.71%，同比增加5.89 个百分点。销售毛利率41.23%，同比增加0.54 个百分点；销售净利率24.80%，同比增加4.07 个百分点。

    　　其中，2021 年Q2 实现营收52.05 亿元，同比增加96.44%，环比增加11.75%；实现归母净利润13.71 亿元，同比增加250.13%，环比增加28.91%；加权平均净资产收益率为7.96%，同比增加5.19 个百分点，环比增加1.26 个百分点。销售毛利率45.77%，同比增加7.84 个百分点，环比增加9.62 个百分点；销售净利率26.39%，同比增加11.16 个百分点，环比增加个3.36 个百分点。

    　　投资要点：

    　　钛白粉量价齐升，助推公司业绩大幅提升

    　　2021 年上半年公司盈利能力大幅提升。一方面，由于钛白粉供需格局改善，钛白粉迎来景气周期，据卓创资讯，2021 年H1 钛白粉市场平均价格达18830.53 元/吨，同比增长32.17%，环比增长35.97%。

    　　其中2021Q1 钛白粉市场均价为17550.52 元/吨，同比增长17.32%；2021Q2 市场均价为20067.88 元/吨，同比增长47.39%；截至目前2021Q3 市场均价为19775.53 元/吨，同比增长56.25%。另一方面，公司面对有利时机，把握行情，围绕钛白粉产销“双九十”的目标，扩大生产和销售。2021 年上半年公司生产钛白粉43.41 万吨，同比增长7.10%；销售钛白粉43.77 万吨，同比增长23.14%，其中销售硫酸法钛白粉30.95 万吨，同比增长2.65%，销售氯化法钛白粉12.82万吨，同比增长137.64%，氯化法产能得到有效释放。

    　　主要产品产销两旺也助力公司业绩大幅提升，2021 年H1 公司实现营收98.38 亿元，同比增长55.53%。其中2021 年Q2 单季度公司实现营收52.05 亿元，环比增加5.47 亿元，实现归母净利润13.71亿元，环比增长3.08 亿元；2021 年Q2 单季度实现毛利23.82 亿元，环比增加6.98 亿元，毛利率45.77%，环比增加9.62 个百分点。

    　　2021 年H1 报告期经营活动现金流入净额为15.25 亿元，同比增加4.44 亿元，增幅41.09%，主要是报告期内营业收入上升导致销售产品收到的现金增加所致。2021 年H1，公司销售商品、提供劳务收到的现金84.20 亿元，同比增加42.88%。

    　　发挥自身产业链优势，布局新能源电池材料

    　　锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业，需求端正在逐步扩大。公司主动抓住新能源磷酸铁锂电池发展机遇，2021 年8 月13 日公告，拟投资12 亿元建设年产20 万吨电池材料级磷酸铁项目、拟投资20 亿元建设年产20 万吨磷酸铁锂项目。该项目利用公司钛白副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等，结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验，充分发挥自身产业链优势。同时，公司还拟投资15 亿元，建设年产10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。项目建设完成后，公司将拥有高附加值磷酸铁锂和人造石墨负极生产能力，有利于公司形成更加完整的产业体系，积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链，实现“钛白粉”

    　　和“新能源材料”双核驱动，增强公司综合竞争力。

    　　高端钛白产能持续提升，龙头地位不断巩固

    　　钛白粉被认为是世界上性能最好的一种白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等工业。公司作为钛白粉全球龙头，目前拥有101 万吨/年钛白粉产能，产能位居亚洲第一，全球第三。为进一步扩大钛白粉产能，提高产品市场占有率，公司2021 年8 月13 日公告，拟投资建设年产10 万吨氯化法钛白粉扩能项目。相对于硫酸法，氯化法钛白粉品质优异，且生产工艺在节能环保方面具备显著优势，长期来看，符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。该项目的实施将增加公司氯化法钛白粉产能，进一步调整公司产品结构，提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例，强化市场竞争力，提高产品市场占有率，同时优化资源配置，增强公司循环经济与可持续发展能力。

    　　做深做精钛产品，实现全产业链优化升级

    　　目前，中国海绵钛生产工艺主要集中在中低端产品市场，而适用于航空航天领域的高端海绵钛却是一个短板，在航空用海绵钛基础上要求更进一步的转子级海绵钛在中国更是稀缺产品。在这一背景下，公司抓住钛材工业发展机遇，拟投资18 亿元建设3 万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目。项目建设完成后，将推进公司融入高端制造供应链，同时进一步推动公司“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链的优化升级，实现“做深做精钛产品，做细做透钛衍生品”的发展目标，进一步提升公司的竞争力和盈利能力。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为52.36、60.24、73.85 亿元，EPS 为2.20、2.53、3.10 元/股，对应PE 为15、13、11 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。