事件描述
8 月24 日，公司发布2021 年中报，上半年公司实现营业收入98.38亿元，同比增长55.53%；实现利润总额28.56 亿元，同比增长82.76%；归母净利润24.35 亿元，同比增长88.33%。
公司业绩同比大幅增长，钛白粉延续量价双升趋势。
公司2021 年上半年业绩实现大幅增长，归母净利润达到24.35 亿元，同比增长88.33%，其中Q2 业绩13.71 亿元，同比增长250.10%，环比增长28.85%，创单季度业绩历史新高。公司业绩同比大幅提升主要系钛白粉景气度持续上行，公司钛白粉产品延续量价双升趋势。钛白粉价格持续上行，2021H1 市场平均价格为17808 元/吨，同比上涨23.86%，环比上涨34.37%。其中2021Q1 市场平均价格为16184 元/吨，同比上涨7.96%，环比上涨14.18%；2021Q2 市场平均价格为19413 元/吨，同比上涨41.04%，环比上涨19.95%。同时钛白粉市场产销两旺，面对市场有利时机，公司围绕钛白粉产销“双九十”的目标，把握行情，提高钛白粉产能利用率，特别是氯化法产能有效释放，虽然原辅材料价格也大幅上涨，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现，促使公司净利润同比增长明显。2021 年上半年公司生产钛白粉43.41 万吨，同比增长7.10%，其中生产硫酸法钛白粉31.57万吨，同比增长1.77%，氯化法钛白粉11.84 万吨，同比增长24.50%；共销售钛白粉43.77 万吨，同比增长23.14%，销售硫酸法钛白粉30.95万吨，同比增长2.65%，销售氯化法钛白粉12.82 万吨，同比增长137.64%。
加速布局新能源材料领域，打造“钛白粉+新能源”双轮发展模式8 月12 日，公司发布公告拟建设锂离子电池材料产业化、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，计划总投资额54 亿元，资金来源均为自有及自筹资金。其中项目包括（1）年产20 万吨磷酸铁项目，总投资12 亿元，分三期建设。一、二期分别建设5 万吨生产线，三期建设10 万吨生产线；（2）年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，总投资15 亿元，分二期建设。一期建设2.5 万吨生产线，二期建设7.5 万吨生产线；（3）年产20 万吨磷酸铁锂项目，总投资20 亿元，分三期建设。一、二期分别建设5 万吨生产线，三期建设10 万吨生产线；（4）年产10 万吨氯化法钛白粉扩能项目，总投资7 亿元，对现有氯化法钛白粉生产线进行扩建。公司加速布局新能源材料领域，拓展磷酸铁及磷酸铁锂、人造石墨负极等电池材料，夯实钛产业优势的同时继续扩大氯化法钛白粉产能，未来有望形成“钛白粉+新能源”双轮发展模式，实现从资源综合利用到新材料生产的转型，持续向下游延伸构建一体化优势。
磷酸铁项目稳步推进，正极材料产业化项目规划落地公司磷酸铁项目进展顺利，公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产10 万吨磷酸铁项目，于2021 年7 月25 日提交董事会审议通过；同时公司筹划了三个新能源项目年产20 万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20 万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，已于2021 年8 月12 日提交董事会审议通过，股东大会通过后将全面实施。公司磷酸铁项目就近提供硫酸亚铁等资源，在保障原材料供应的同时，降低生产及运输成本。2021 年8 月，公司与河南能源化工集团有限公司签署战略合作框架协议，双方将积极在新能源等领域寻找优质合作项目和资源。
产业链一体化优势显著，打造“大化工低成本”标杆企业公司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链，拥有101 万吨/年产能，将充分受益本轮钛白粉景气周期并实现规模化和一体化优势。此外公司在氯化法全产业链、技术改进及国产化等方面具有明显优势，公司原料钛矿的配套、规模效应和循环经济效应所带来的高质量低成本竞争优势也已逐步显现。同时，氯化法生产工艺在节能环保方面具备显著优势，长期来看，符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。公司扩建10 万吨氯化法钛白粉产能，进一步调整公司产品结构，提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例，提高市占率，同时优化资源配置，增强公司可持续发展能力，坚持在产业化中落实“大化工”和“低成本”两大要求，打造循环经济标杆企业。
投资建议
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为49.27、55.53、61.76 亿元，同比增速为115.3%、12.7%、11.2%。对应 PE 分别为16、14、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期
（5）资产收购进度不及预期。