事件

    　　公司8 月23 日发布中报，2021H1 营收98.38 亿元，同比增长55.53%，环比增长26.41%；归母净利润24.35 亿元，同比增长88.33%，环比增长144.53%。Q2 营收51.93 亿元，同比增长97.01%，环比增长11.79%；归母净利润10.64 亿元，同比增250.13%，环比增28.91%，符合市场预期。

    　　点评

    　　公司二季度钛白粉量价齐升，盈利环比继续增长。根据百川资讯，龙佰硫酸法钛白粉（BLR699、BLR601）Q2 出厂均价2.13 万元/吨，环比Q1 均价1.86 万元/吨上涨14.67%；龙佰氯化法钛白粉（BLR895）Q2 出厂均价2.23 万元/吨，环比Q1 均价1.93 万元/吨上涨15.39%。公司2021H1 钛白粉销量43.77 万吨，同比增长23.41%，其中氯化法钛白粉12.82 万吨（+137.64）。Q2 钛白粉业务量价齐升拉动公司盈利增长，特别是氯化法钛白粉产能释放带动公司盈利增加。钛精矿Q2 均价2413 元/吨，环比Q1 均价2050 元/吨上涨17.71%，原材料成本上升的同时，Q2 公司毛利率环比Q2 上升9.62pct 至45.77%，主要由于公司产业链一体化布局，自备钛矿、硫酸等原料，成本优势下盈利能力提升。公司Q2 毛利率增长高于净利率增长水平，主要由于公司加大锂电材料、氯化法技术等研发投入，研发费率提高2.88pct 至5.56%，同时销售费用提高2.03pct 至2.64%所致。

    　　公司积极布局锂电池材料领域，培育公司新的利润增长点。公司拟耗资47亿元建设锂电材料项目，包括20 万吨/年锂离子电池材料产业化项目、10 万吨/年锂离子电池用人造石墨负极材料项目、20 万吨/年电池材料级磷酸铁项目。随着新能源汽车大力推广，预计未来锂电池材料需求增速将持续加快。

    　　公司以钛白粉副产品硫酸亚铁、氢气、烧碱、双氧水等为原料生产磷酸铁锂材料，将进一步发挥公司一体化产业链优势，培育公司新利润增长点。

    　　投资建议：

    　　公司继续扩产氯化法钛白粉产能、新增钛精矿继续降本增效、布局海绵钛升级产业链，并布局磷酸铁锂项目切入新能源材料领域，长期成长性强。预计公司2021-2023 年归母净利49.50/55.57/64.84 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：氯化法产能增加导致行业产能过剩；氯化法钛白粉技术风险以及项目释放进度不及预期；下游行业需求下行；钛矿景气度下行；存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。