事件描述

    　　公司发布 2021 年一季报，实现总营收 46.6 亿元，同比增长 25.8%，实现归属净利润10.6 亿元，同比增长 18.0%，实现归属扣非净利润 10.4 亿元，同比增长 20.3%。

    　　事件评论

    　　走出 2020 年颓势，2021Q1 创最好单季度业绩。2020 年钛白粉市场呈“N”形走势，一季度强劲，二季度受疫情冲击价格大幅下滑，三四季度随着疫情控制行情逐步回暖，整体看，2020 年公司钛白粉销售均价为 13156 元/吨（不含税），同比下滑 6.0%。进入 2021 年，一季度钛白粉市场均价格/价差分别为 17747/9940 元/吨，同比增长 19.5%/7.1%，量价齐升推动下，公司收入与业绩较去年 Q1“抢出口”行情仍有明显增长。公司 2021Q1 整体毛利率与净利率分别为 36.2%与 23.0%，同比下降 6.5pct 与 1.6pct，销售费用率为 0.6%（-4.0pct），主要系本期运输费转入主营业务成本。

    　　供需共振，看好 2021 景气之年。展望 2021 全年，内外需的强劲恢复，供给增量的相对有限，以及上游原材料钛精矿价格上行，共同支撑钛白粉较为丰厚的盈利。

    　　截至 2021.4.18，二季度钛白粉市场均价格/价差分别为 20058/11258 元/吨，同比增长 43.2%/27.7%，环比增长 13.0%/13.3%，景气上行趋势坚挺。

    　　在建项目持续推进，多极发展，突破成长边界。原材料，50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程建设项目进入设备安装阶段，该项目建成投产后将国产钛精矿升级为氯化钛渣，同时获得高品质铁，使钛精矿的利用价值大大提升；钛白粉，20 万吨氯化法钛白粉生产线建设项目及补充流动资金项目持续推进，提升公司先进产能，优化产品结构；海绵钛，年产 3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目的实施将进一步完善公司钛产业链，推进公司融入高端制造供应链；此外，公司通过资本运作，向钪、钒、锆等领域靠拢，发展高端领域新型材料，成立佰利新能源材料公司，吹响进军新能源电池行业的号角。

    　　公司是全球钛白粉行业龙头，依托钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优势，持续推动成本下降，扩大氯化法钛白粉与海绵钛产能，并行开拓钪钒锆业务的应用场景，以及电池正负极材料，发展前景光明。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为 48.4、59.1 和 74.6 亿元，维持“买入”评级。

    　 风险提示

    　　1. 下游需求不及预期；

    　　2. 新项目建设进度不及预期。