根据2021Q1 业绩快报，公司2021Q1 实现营业收入46 亿元，同比增长24.18%；归母净利润10.61 亿元，同比增长17.77%。公司2020 年实现营业收入141.08 亿元，同比增长24.21%，归母净利润22.89 亿元，同比下降11.77%，扣非后归母净利润25.08 亿元，同比增长0.65%。2020 年公司销售钛白粉83.24 万吨，同比增长33.12%，其中，国内销量占比48%，国际销量占比52%，销售硫酸法钛白粉63.88 万吨，同比增长14.52%，销售氯化法钛白粉19.36 万吨，同比增长186.81%。2020 年销售海绵钛8159.08吨，同比增长1933.42%；销售铁精矿379.78 万吨，同比增长7.93%；生产四氯化钛13.23 万吨，同比增长373.9%。根据2021Q1 业绩快报，公司2021Q1 实现营业收入46 亿元，同比增长24.18%；归母净利润10.61 亿元，同比增长17.77%，根据百川资讯显示，2021Q1 钛白粉平均价格达为1.8 万元/吨。

    　　2020 年公司维持高分红。2020 年5 月28 日，拟向全体股东每10 股派发股利9 元（含税），共计派发现金红利额18.3 亿元（含税），该次利润分配方案已于2020 年6 月10 日实施完毕。2020 年11 月16 日，拟向全体股东每10股派发现金股利1.10 元（含税），共计派发现金红利额2.24 亿元（含税）。

    　　该次利润分配方案已于2020 年12 月17 日实施完毕。现金分红金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达89.67%。

    　　公司全产业链布局优势明显。公司建立起了“钛精矿～氯化钛渣～氯化法钛白粉～海绵钛～钛合金”全产业链。钛产业领域拥有河南焦作、四川德阳、攀枝花、湖北襄阳、云南楚雄及甘肃金昌等五省六地七大生产基地，形成了从钒钛磁铁矿采选、到还原钛、高钛渣、合成金红石等原料精深加工，再到硫酸法钛白、氯化法钛白、海绵钛等产品的全产业链格局；在锆产业领域拥有广东汕头、韶关，湖南衡阳、辽宁朝阳以及澳大利亚珀斯等生产基地，形成了锆英砂、氯氧化锆、二氧化锆、电熔锆、海绵锆、结构陶瓷等锆的全产业链格局。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为37.56亿元、43.62 亿元和47.45 亿元，对应的EPS 为1.68 元、1.95 元和2.12 元。

    　　参考同行业可比公司估值，我们给予公司21 年17-20 倍PE，对应的合理价值区间为28.56-33.6 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示：新建项目盈利情况不如预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。