投资亮点

    首次覆盖领益智造（002600）给予跑赢行业评级，目标价8.00 元，基于P/E估值法，对应估值倍数2023 年24.7x P/E。理由如下：

    全球消费电子精密功能及结构件核心供应商。领益是全球消费电子精密小型结构及和功能件头部供应商，产品根据生产工艺可大致分为模切、冲压、CNC 以及相关的模组等。领益下游涵盖全球消费电子头部客户，终端产品包括手机、平板、笔记本电脑、可穿戴及ARVR 等广泛领域。

    根据弗若斯特沙利文预测，全球2022 年精密功能及结构件市场约为715亿美元，未来3 年有望以6%的CAGR 稳定增长。由于产品品类多样及客户分散，功能及结构件市场整体竞争格局较为分散，但头部客户采购量相对较大，领益深度绑定头部客户未来有望实现稳定增长。

    大客户新品料号提升，ARVR 等新终端空间可期。领益与消费电子头部客户已形成长期稳定的合作关系，并且近期随着领益全球化产能布局加速，以及公司管理及研发等能力持续优化，我们看好领益有望与头部客户合作更加深入，在手机、平板等终端中导入新料号，提升ASP。此外，领益在ARVR 领域亦有布局，在Vision Pro、Quest、Xreal 等ARVR 重量级产品均有导入，包括结构件、功能件及整机组装等业务，我们看好领益未来在ARVR 领域有望加速成长，享受行业发展红利。

    拓展潜力赛道，新能源汽车+光伏双重成长。1）新能源汽车：领益通过整合浙江锦泰进入动力电池结构件领域，有望实现持续成长；2）光伏：

    领益目前是全球微型逆变器龙头Enphase 组装供应商之一，根据WoodMackenzie 数据，Enphase 占据全球微逆近80%份额，领益在该领域有产能扩张计划，以满足未来微逆需求放量。

    我们与市场的最大不同？市场仍重点关注消费电子大客户传统终端需求及行业波动，我们看好MR、新能源等新布局业务有望支撑公司未来稳定增长。

    潜在催化剂：2H23 大客户手机新品销售或将超预期；ARVR 行业有望迎恢复周期，公司深度参与行业头部客户产品；公司内部经营管理持续优化。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-24 年EPS 分别为0.32 元、0.40 元，CAGR 为32%，当前股价对应2023/24e 18.5/15.2x P/E。我们首次覆盖给予跑赢行业评级，考虑领益在精密结构件及新能源等方面布局，我们给予8.0 元目标价，对应2023/24e 24.7/20.2x P/E，对比当前仍有34%上升空间。

    风险

    公司内部整合优化不及预期；下游大客户产品出货及创新不及预期；新能源行业及公司自身业务发展不及预期；汇率波动风险。