事件：公司发布2021 年年报，2021 年度实现营业收入303.84 亿元，yoy+7.97%；实现归母净利润为11.8 亿元，yoy-47.93%；实现扣非归母净利润8.05 亿元，yoy-61.9%。公司拟以不超过8 元/股的回购价格回购3~6 亿元股份，用于股权激励计划或员工持股计划。

    　　点评：结构件盈利能力下滑21 年业绩承压，毛利率见底盈利能力有望修复。2021 年度实现营业收入303.84 亿元，yoy+7.97%；实现归母净利润为11.8 亿元，yoy-47.93%；实现扣非归母净利润8.05 亿元，yoy-61.9%，全年计提4.9 亿资产减值。2021Q4 单季度实现营收87.56亿元，yoy+1.34%，qoq-1.47%，归母净利润亏损0.89 亿元，yoy-110.85%，qoq-110.24%，Q4单季度计提3 亿资产减值。分业务板块来看，精密功能件结构件及模组、充电器及精品组装、材料、汽车产品、其他实现营收221.68/56.05/12.54/4.44/9.14 亿元，占营收的比重为72.96%/18.45%/4.13%/1.46%/ 3.01%，yoy+1.87%/+48.6%/+33.48%/ +141.54%/-38.52%。精密功能件结构件及模组、充电器及精品组装毛利率为19.84%/5%，yoy-5.63pct/-0.43pct。21 年全年销售毛利率为16.33%，yoy-5.9pct，毛利率下滑主要受结构件盈利能力下滑影响。21 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/3.96%/5.6%/1.2%，yoy+0.1pct/+0.5pct/-0.6pct/-0.6pct。

    　　回购彰显长期发展信心。公司拟不超过8 元/股的回购价格回购3~6 亿元股份，用于股权激励计划或员工持股计划。

    　　持续加码消费电子业务，持续扩充产能强化份额。多年精密零组件经验丰富，横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台，公司持续产能扩张加码消费电子业务。21 年1 月，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，桂林领益工厂已于2021 年 12 月6 日正式开工。22 年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议》，拟投资不低于20 亿元，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。

    　　布局新能源汽车+AR/VR 新赛道，充分发挥业务协同效应。公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，21 年完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21 年7 月公司拟投资~20 亿元（一期：1.5 亿元+二期：18.5 亿元）投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件产品，未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。在AR/VR 领域，公司旗下苏州领镒精密云21 年开业，旨在为国际大客户提供AR/VR 一体化精密注塑结构件解决方案，并可为华东地区较为集中的新能源汽车、医疗等领域客户发展提供强有力支持。

    　　投资建议：参考21 年公司业绩增速、利润率水平以及毛利率见底盈利能力有望修复，将公司22、23 年营收由401.9、482.3 亿元下调至372.2、446.7 亿元，净利润由30、39.6 亿元下调至22、26.8 亿元，目标价为6.2 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费电子竞争加剧、份额提升不及预期、新产品拓展不及预期、股份回购尚存在不确定性