领益智造发布2021 年三季报，三季度公司收入、利润环比改善，各业务板块经营向好。公司主营业务持续深耕现有客户，并逐步打造模组及整机产品线，我们看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间。维持“买入”评级。

    　　三季度业绩环比改善，Q4 有望延续向好。领益智造发布2021 年三季报，公司前三季度实现收入216.29 亿元，同比+10.90%，剔除已剥离的帝晶（帝晶光电及其子公司、江粉高科）业务影响后，同比+17.57%，主要因公司各业务板块经营向好。公司前三季度毛利率17.28%，同比-4.65pcts，归母净利润12.70 亿元，同比-11.95%，扣非归母净利润10.25 亿元，同比-26.02%，主要因上半年智能手机芯片短缺、海外疫情等影响。分季度看，公司21Q1/Q2/Q3 收入分别为64.27/63.15/88.87 亿元，归母净利润分别为4.63/-0.67/8.73 亿元，扣非归母净利润分别为4.32/-2.09/8.02 亿元，主要因领益科技经营稳中有升，结构件亏损幅度较上半年收窄，充电器、磁材Q3 均实现盈利。A 客户新品Q3 受疫情影响供应链拉货延期，领益科技相关业务量产爬坡节奏有所推迟，伴随供应链恢复正常拉货水平，公司Q4 业绩有望进一步向好。

    　　领益科技：A 客户地位稳固，公司经营稳中有升。伴随A 客户新产品的发售和量产，领益科技业务经营情况稳中有升，Q3 收入同比+7.81%，归母净利润同比+8.63%。A 客户产品具备创新和独特性，品牌内部稳定换机，同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型，市场地位稳固。A 客户新品Q3 受东南亚疫情影响拉货延期，导致公司量产爬坡推迟，预计供应链将在Q4 恢复正常拉货水平，公司稼动率有望提高，亦将推升毛利率水平。

    　　其他：结构件亏损幅度收窄，充电器、磁材Q3 实现盈利，经营状况持续向好。

    　　结构件板块：Q3 相较上半年亏损幅度收窄，主要因公司及时调整生产项目及管理方式，经营情况逐步向好。充电器板块：Q3 收入同比+45.03%且实现盈利，主要由于公司配合客户需求扩产高功率及氮化镓充电器，收入增长的同时带来规模效应；同时，Q3 印度疫情逐步可控，海外业务稳步推进；此外，公司为应对原材料涨价提前备料，保证交付时效、有效控制成本。磁材板块：Q3 收入同比+46.67%且实现盈利，主要因产能及自动化率提升进而实现减员增效，亦不断优化产品性能、控制成本以应对原材料涨价。

    　　风险因素：全球疫情持续时间拉长影响下游需求；客户订单波动影响毛利率；大额资产减值等。

    　　投资建议：领益智造为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。短期来看，由于公司研发投入持续增加，新布局业务仍处成长期，叠加行业缺芯和上游原材料价格上涨等影响，整体盈利能力承压；长期来看，公司积极布局新能源等新兴领域，有望受益发展红利。我们下修2021/22/23 年净利润预测至22.5/33.7/47.3 亿元（原预测为32.6/40.2/48.4 亿元），对应EPS 预测分别为0.32/0.48/0.67 元（原预测为0.46/0.57/0.69 元）。

    　　考虑到公司原有业务逐步调整优化、新增业务不断成长扩大，对比可比公司估值，给予目标价8 元，对应2021 年25 倍PE，维持“买入”评级。