公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入216.3 亿元，同比增长10.9%，剔除已剥离的帝晶光电及其子公司、广东江粉高科的影响，较上年同期增长17.6%；前三季度实现归母净利12.7 亿元，同比-12%，实现扣非归母净利10.3 亿元，同比-26%。公司Q3 单季度实现营业收入88.9亿元，同比增长17.6%，实现归母净利润8.7 亿元，同比增长7.7%，实现扣非归母净利8 亿元，同比增长3%。

    　　尽管外部环境压力较大，公司毛利率环比仍显著改善。今年以来上游原材料涨价以及缺芯等压力较大，同时去年同期北美大客户有中端机型导致基数较高，综合影响下公司三季度整体毛利率为20.4%，同比下滑5.7pct；受益于Q3 印度疫情的控制以及公司的原材料提前备料，毛利率较第二季度提升9.1pct，环比显著改善。预计第四季度随着大客户新机上量和部分在研产品出货，毛利率将持续回升。

    　　公司三费基本稳定，整体费用管控良好。公司2021 年Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为1%、3.3%、0.6%和4.3%，同比-0.4pct、+0pct、-1.1pct 和-2.8pct，其中财务费用率下降主要系美元汇率波动带来的汇兑收益影响，在上半年研发费用同比显著增长的情况下，今年Q3 研发投入略有放缓，其他费用率同比基本稳定，公司总体费用管控能力良好。

    　　各业务板块持续向好，充电器及磁材业务营收同比增长显著。随着大客户新品的发售和量产，领益科技板块第三季度营收同比+7.81%，归母净利同比+8.63%，经营情况稳中有升；公司依据客户需求积极扩产高功率及氮化镓充电器，充电器板块收入增长带来规模效应，配合原材料提前备料举措，Q3 营收同比+45.03%，实现盈利；结构件板块经营情况逐步向好，相较上半年度亏损幅度收窄；通过提升自动化率，磁材板块实现减员增效，Q3 营收同比+46.67%，实现盈利。

    　　三季度业绩环比显著改善，持续看好公司长期发展。由于受到上游原材料涨价、缺芯以及海外疫情影响，公司中报短期业绩承压，凭借对外部环境的快速反应和本身的管理优势，公司迅速进行调整，三季度业绩环比显著改善，各业务板块经营情况均向好发展。

    　　投资建议：考虑到上游原材料涨价以及芯片短缺因素，我们略下调此前的盈利预测。预计2021-2023 年营业收入分别为323、410、512 亿元，同比增长14.6%，27.1%，25%，归母净利润为22.1、29.4、37 亿元，同比增长-2.7%，33.3%，25.7%，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：消费电子下游景气度不及预期，模组出货进度不及预期。