一、事件概述

    8 月26 日，公司发布2021 年中报，实现营收127.4 亿元，同比+7%；归母净利润4.0亿元，同比-37%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比-63%。Q2 单季度实现63 亿元，同比-4%；归母净利润-0.7 亿元，同比-112%。

    二、分析与判断

    上半年受缺芯和疫情影响，整体业绩承压

    公司此前预告21H1 实现归母净利润3.6-4.6 亿元，实际业绩位于区间中值。上半年全球产能紧张导致手机缺芯，加上印度、越南等地疫情冲击，印度子公司净利润亏损0.7 亿元，并且Q2 加大研发投入，多项新产品开案，综合影响下公司整体业绩承压，21H1毛利率/净利率为15.12%/3.13%，同比-4.18/-2.16pct。但另一方面，公司通过垂直整合零部件上下游，纵向构筑了“材料-零部件-模组-精品组装”的整合竞争优势，横向迅速切入新兴市场并占据可观市场份额，生产能力和规模优势在外部环境不利的上半年仍然得以体现，若剔除去年同期帝晶光电及其子公司、广东江粉的影响，21H1 收入同比增长达18%。随着下半年市场需求回暖，整体盈利能力提升，公司业绩有望恢复增长。

    高研发助力市场开拓，业务版图不断完善

    公司持续投入技术研发，21H1 研发费用达到8.4 亿元，同比+32%。高研发投入为公司多元化发展奠定坚实基础，从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，公司具备全产业链一站式的精密制造能力。同时，公司加大新能源汽车、医疗等新领域布局，上半年完成收购浙江锦泰电子，并计划投建电池结构件，上半年汽车业务实现收入1.04 亿元，同比+28%，毛利率达到17%，同比+2.3pct，汽车业务盈利能力的提升反映公司精密制造能力跨领域的生命力。无线充电等多项模组业务进展顺利，下半年有望持续放量，精品组装业务持续推进，后续客户进展值得期待。

    三、投资建议

    根据公司发布的中报，考虑受疫情和缺芯影响，我们调低公司的盈利预测，预计2021-23年公司营收至370/440/561 亿元，归母净利润至27/39/54 亿元，对应估值18/13/9 倍，参考SW 电子2021/8/26 最新TTM 估值43 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    海外疫情影响风险、子公司业绩不及预期风险等。