20 年归母净利润 22.7 亿元符合业绩预告，4Q20 归母净利润同比大幅扭亏领益 20 年营收同比增长 17.7%至 281.4 亿元，剔除年内处置帝晶光电、江粉高科影响后同比增长 38.1%；主业制造经营净利润同比增长 16.3%至 23.2亿元，剔除上述处置影响后同比增长 18.8%；归母净利润同比增长 19.6%至 22.7 亿元，符合此前业绩预告（22.5~23.0 亿元）；扣非归母净利润 21.1亿元（YoY：133%），高增长主因 19 年商誉及资产减值计提后的低基数效应。4Q20 领益实现营收 86.4 亿元（YoY：12.9%，QoQ：14.3%），归母净利润 8.2 亿元（自 4Q19 的-2.1 亿元同比扭亏，QoQ：1.6%）。我们预计领益 21/22/23 年 EPS 为 0.47/0.59/0.65 元，目标价 9.5 元，维持买入。

    　　核心板块领益科技净利润稳增，结构件、充电器、磁材板块盈利逐步改善20 年领益精密功能件及结构件营收同比增长 28.1%至 217 亿元，毛利率受1H20 产品降价影响同比微降 0.7pct 至 25.5%。其中，领益科技营收同比增长 29.6%～36.4%至 190~200 亿元（业绩预告），归母净利润同比增长 3.3%至 25.5 亿元（完成并购对赌业绩承诺），增幅低于营收主因汇率损失增加；结构件板块营收同比增长 18%~22%，凭借产品及客户多维度拓展扭亏为盈实现净利润 1.2 亿元。充电器板块营收为 39.0 亿元（YoY：150.3%），8M20顺利扭亏，大客户项目（良率稳步提升）及国内客户氮化镓项目启动量产。

    　　磁材板块得益于软磁业务自动化布局和精细化管控，已于 4Q20 实现盈利。

    　　瘦身健体加速推进垂直整合，全球布局、拓展客户及业务打造精密件龙头根据年报，20 年领益成功转让帝晶光电及江粉高科 100%股权以优化业务结构，并在 19 年收购赛尔康拓展 SMT/FATP 能力基础上设立越南公司、收购珠海伟创力拓展组装业务，由此完善公司从原材料、精密件到模组、整机组装的垂直整合产业布局。20 年领益研发费用同比增加 53.4%至 17.5 亿元，资本开支同比增加 143.5%至 28.2 亿元，主因多产品线研发投入增加以及海内外收购/扩产推进。我们看好领益在客户资源（北美、国内、韩系等）、业务内容及下游应用（手机/平板/智能穿戴/VR/AR 等）多维拓展的成长空间。

    　　公司预计 1Q21 归母净利润 4.5～4.7 亿元，目标价 9.5 元，维持买入据业绩预告，1Q21 领益归母净利润有望同比增长 588%～624%至 4.5～4.7亿元。我们看好领益全球布局、垂直整合以及多维度产品线拓展带来的利润增量，但考虑到疫情反复、汇率波动带来的不确定性，下调 21/22 年归母净利润至 33.1/41.7 亿元（前值：36.3/43.6 亿元），预计 23 年归母净利润为45.5 亿元。参考 Wind 一致预期可比公司 21 年 PE 均值 20.2 倍，给予领益20.2 倍 21 年预期 PE，目标价 9.5 元（前值：15.60 元），维持买入。

    　　风险提示：疫情及贸易摩擦致 3C 需求下滑；模组及组装业务拓展不及预期。