业绩概况：2023Q1~Q3 营收同增6.21%至17.98 亿元，归母净亏损2231 万元，其中单Q3业绩环比扭亏为盈。其中2023Q3 单季度营收6.33 亿元，同比下降6.85%，归母净利润890.08 万元，同比下降73.85%，环比则扭亏为盈。费用端，2023Q1~Q3销售/管理/研发费用率分别为5.2%/7.8%/1.6%，同比-0.05/-0.43/-0.22pct，其中2023Q3 销售/管理/研发费用率分别为4.7%/7.4%/1.4%，同比、环比均持续优化。

    　　综上， 2023Q1~Q3 销售毛利率/ 销售净利率分别达13.4%/-1.1% ， 同比-2.25/-1.12pct，其中2023Q3 利润率环比有所改善，销售毛利率/销售净利率分别达15.4%/1.7%，同比-2.38/-3.36pct，环比+1.13/2.95pct。

    　　教育业务持续恢复，印刷业务维持盈利，支撑2023Q3 业绩扭亏为盈。教育业务疫后回暖明显，2023Q1 招生人数创4 年来新高，2023Q2-2023Q3 招生预计亦持续改善，一定程度受益双减后少儿科教素质类培训需求提升，2023Q1/Q2/Q3 期末合同负债分别为2.78/2.56/2.47 亿元，伴随课程交付有望驱动未来收入业绩增长。子公司乐博乐博运营管理机制逐步完善，现线下直营门店盈利爬坡中，预计2023Q3 实现环比扭亏为盈。印刷业务预计2023Q3 环比显著增长，或主要由于秋季开学前夕教材印制达高峰期，印刷业务维持正向盈利，为公司整体业绩提供支撑。

    　　乐博乐博产品持续升级，巩固公司龙头地位。2022 年乐博乐博机器人实现课程4.0升级，深度契合新课标中关于信息科技的课程要求，招生情况良好且学员粘性较强；截至2023 年暑期，公司成功研发AI 绘画课程并完成内测，并开展GPT 数字人助手、仿生眼等夏令营活动，均获学生与家长良好反馈，后续将持续推广产品抢占市场先机并不断创新，同时其余教培业务亦保持更新迭代，助力公司维持行业领先地位。

    　　携手腾讯共同研发青少年人工智能教育平台，2B2G 以及多方面合作开展可期。一方面，近年来科学教育相关政策导向以及AI 人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程C 端自主培训需求；另一方面，2023 年5 月教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》、2023 年浙江数字教育大会等重要文件、会议多次提及“人工智能课程进校园”等政策，作为具有优质内容基础的供应商，2023 年公司与腾讯教育达成战略合作，2023 年8 月发布“盛通-腾讯青少年人工智能教育平台”，为教育部、地方白名单赛事提供支持；2023 年9 月，公司入选《全国青少年科技教育工作者培训与实践基地（2023-2025）认定名单》，未来有望持续扩大2B2G 合作空间。

    　　盈利预测：出版综合服务+科技教育服务双轮发展，旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业，疫后运营端恢复显著，基本面拐点可期。根据公司2023 三季报，我们对盈利预测进行调整，预计2023-2025 年归母净利润分别为66/6227/6723 万元，同比变动-86.4%/+9344.3%/+8.0%，对应EPS 0.00/0.12/0.13 元，现价对应PE5324.4/56.4/52.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：培训监管政策趋严；市场竞争加剧；加盟商管控风险；业务拓展过程中盈利不达预期。