业绩简评

    2019 年4 月24 日，盛通股份发布2019 年一季报，2019Q1 实现营收3.99亿元，+5%YOY，归母净利润为1170 万元，+15%YOY，此前Q1 业绩预告为归母净利润1016 万元-1220 万元，+0%-20%YOY，实际业绩与预告相符，Q1 为利润淡季，历史来看Q1 的利润占全年比重仅为个位数。

    教育业务持续扩张，课程体系持续丰富，承办多项赛事，品牌影响力进一步提升。截至2018 年12 月31 日，乐博教育在全国25 个省及直辖市，拥有106 家直营店（+13）和238 家加盟店（+48），基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。课程体系包括UARO 课程、积木机器课程、单片机器人以及人型机器人课程。同时，公司在2018 推出了Scratch 图形化编程课程、Python 编程课程等进一步完善了课程体系。公司与工信部下属的工信出版集团进行合作，教学体系全面对接国家 “青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX 世界机器人大赛等10 余项机器人竞赛活动，并在取得了优异成绩。2019 年，公司拟实现直营门店数量同比增长不少于30%（2018 年为14%），并计划于2019 至2021 年，对现有门店进行改造，实现品牌和门店形象全面升级。未来三大因素驱动业绩增长：①网点稳步扩张；②课程饱和率增长；③单价提高。

    引国资入股，凸显基础价值。股东贾则平先生拟将其所持有的6.92%股份转让给时代出版，通过引进国有出版公司入股，业务上有望产生协同效应，也体现国有出版公司对于公司价值和发展前景的认可。

    实施股票期权激励计划，深度绑定董事及管理人员利益。2018 年8 月公司发布关于向第一期股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告。股权激励计划涉及的激励对象共计105 人，包括公司的董事、高级管理人员、管理人员和核心业务骨干。首次授予股票期权的行权价格为每股12.34 元；首次授予的股票期权数量为245.17 万份。

    投资建议：我国的STEAM 教育持续享受行业红利，政策+认知需求提升不断促进企业发展，未来3-10 年STEAM教育有望持续享受行业红利，我们预计19-20 年归母净利润为1.50/1.80 亿元，对应PE 为25/21x，维持买入评级，目标价15 元。

    风险提示：印刷业务成本增加或环保要求增高，教育业务拓展可能不及预期，解禁风险（2019 年1 月15 日和3 月6 日分别有240 万和906 万股解禁，分别占总股本0.74%和2.79%）