收入同增31%，利润同增34%，教育业务重要性持续提高。盛通股份发布2018 年年报，基本符合此前业绩预告。2018 年公司实现营收18.44 亿元，同比增长31%，其中出版综合服务同比增长31%，收入端贡献86%，教育业务同比增长36%，收入端贡献14%；公司实现归母净利润1.24 亿元，同比增加34%，其中出版综合服务净利润为0.72 亿元，同比增长14%，利润端贡献58%，教育业务净利润为0.52 亿元，同比增长78%，利润端贡献42%，利润端占比提高了10.4pct，教育业务对于公司的重要性持续提高。教育业务中乐博教育2018 年的扣非归母净利润为0.42 万元，同比增幅40%，稳步推进，完成业绩承诺。2018 年扣非归母净利润为0.90 亿元，同比增长20%，受到公允价值变动损益及投资收益的影响较大。

    教育业务持续扩张，课程体系持续丰富，承办多项赛事，品牌影响力进一步提升。截至2018 年12 月31 日，乐博教育在全国25 个省及直辖市，拥有106 家直营店（+13）和238 家加盟店（+48），基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。课程体系包括UARO 课程、积木机器课程、单片机器人以及人型机器人课程。同时，公司在2018 推出了Scratch 图形化编程课程、Python 编程课程等进一步完善了课程体系。公司与工信部下属的工信出版集团进行合作，教学体系全面对接国家 “青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX 世界机器人大赛等10 余项机器人竞赛活动，并在取得了优异成绩。

    课程体系持续优化，拉长培训年龄段，软硬件教育结合，焕新可期。公司已经形成可以为3-16 岁青少年提供长达10 年机器人学习的课程体系。2019年，公司计划实现机器人课程体系3.0 升级，将原有机器人教学体系与开源编程教育和开源硬件相对应，大力开展Scratch 和Python 教学，拟实现直营门店数量同比增长不少于30%（2018 年为14%），并计划于2019 至2021 年，对现有门店进行改造，实现品牌和门店形象全面升级。未来三大因素驱动业绩增长：①网点稳步扩张；②课程饱和率增长；③单价提高。

    引国资入股，凸显基础价值。股东贾则平先生拟将其所持有的6.92%股份转让给时代出版，通过引进国有出版公司入股，业务上有望产生协同效应，也体现国有出版公司对于公司价值和发展前景的认可。

    投资建议：我们预计19-20 年归母净利润为1.50/1.80 亿元，对应PE 为28/23x，维持买入评级，目标价15 元。

    风险提示：主业成本增加；教育业务拓展不及预期；解禁风险等