事件：

    公司公布2018 年年报，实现收入18.44 亿、净利润1.24 亿，同比分别为31.42%、34.16%，每股收益为0.38 元。分配预案：每10 股派发现金红利0.00 元（含税），以资本公积金每10 股转增7 股。预计一季度净利润同比增长0%-20%。

    评论：

    印刷综合业务可持续发展实力不断增强。公司为客户提供面向出版全产业链的出版综合服务，除自有产能加工服务，还提供创意设计、装桢排版、产能管理、原材料供应链、图书仓配等全产业链综合解决方案。2017 年、2018 年印刷综合业务同比增长分别为45%、31%，印刷综合业务可持续发展实力将不断增强。

    乐博教育19 年将加速发展。乐博教育专注于青少年提供完整的机器人教育的课程，2018 年教育培训业务收入2.49 亿元，同比增长36.43%，毛利率提升1.04个百分点至48.61%，净利润5227 万元，同比增长78.44%。未来驱动因素：1、网点稳步扩张；2、课程饱和率增长；3、单价提高；4、机器人大赛。

    1）截至2018 年末，公司拥有106 家直营店和238 家加盟店，2019 年规划直营培训门店数量同比增长不少于30%。

    2）为3-16 岁青少年提供长达10 年机器人学习的课程体系：4-6 岁低龄UARO课程、小学低年级积木机器课程、小学高年级单片机器人及初高中学生人型机器人课程。同时2018 推出了Scratch 图形化编程课程、Python 编程课程等。

    3）与工信部下属的工信出版集团进行合作，教学体系全面对接国家 “青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX 世界机器人大赛等10 余项国际性和全国性的机器人竞赛活动。

    维持“强烈推荐-A”。国家对于中小学阶段人工智能相关课程重视度不断提升，公司经过多年积累已完成3-16 岁青少年提供长达10 年机器人学习的课程体系，19 年有望加速发展。预估每股收益19 年0.46 元、20 年0.56 元，对应19 年的PE、PB 分别为28、2.4，维持“强烈推荐-A”。

    风险提示：教育业务低于预期。