一、事件概述

    　　公司于2019 年4 月11 日发布2018 年年度报告，实现营业收入18.44 亿，同比上涨31.42%，归母公司净利润1.24 亿，同比上涨34.16%。

    　　二、分析与判断

    　　出版业务发展稳健，云平台建设助推综合服务能力深化

    公司着力发展重点业务内容，利用数字化技术降本增效，强化优化出版服务。2018 年公司印刷综合服务收入15.95 亿，同比上涨30.67%，连续两年保持30%以上的高增长率。公司通过提供全产业链综合解决方案，聚焦少儿、教育类及主题出版图书业务，不断提升市场份额和盈利能力。“出版综合服务云”项目全面推进，该项目以出版机构和印刷企业为主要服务对象，利用数据化技术统一生产和质量监控，实现京津翼沪四地生产联动，提高效率，降低成本，因而该业务快速发展，提高公司行业竞争力。

    　　借力人工智能发展，推动智能教育扩张加速

    　　人工智能快速发展，推动全民智能教育，给公司机器人培训和智慧教育产品带来新流量。2018 年公司教育培训业务收入2.49 亿，同比增长36.43%，并表2018 年初收购的中国机器人教育知名公司中鸣数码。公司积极完善机器人和编程教育课程体系，扩充产品品类，计划大力开展Scratch 和Python 教学。随着国务院《关于印发新一代人工智能发展规划的通知》的逐步落实，公司的智能教育业务预计将得到更多政策支持，预计将通过入校推广、课程升级、产品更新等维度全面持续发展。

    　　三、投资建议

    　　首次覆盖，给予推荐评级。公司自16 年收购乐博教育切入素质教育赛道后，将发展战略持续定位在出版文化领域和素质教育并举状态。随着公司股东贾则平拟将其所持有6.92%股份转让给时代出版，引入国企产生业务协调效应。并拟增发股份用于募资建设“少儿综合素质学习与发展中心项目”。我们预计公司在出版发行和素质教育领域未来都将有较快发展，预计实现19-21EPS 为0.47/0.57/0.69 元， 对应现价PE 为28X/23X/19X。

    　　四、风险提示：

    　　乐博教育直营和加盟店扩张不如预期，素质教育行业竞争加剧，主营成本增加