事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，实现收入40.9 亿元（同比-26.0%），实现归属净利润5.6 亿元（同比-57.7%），实现归属扣非净利润4.8 亿元（同比-64.0%）。其中Q3 单季度实现收入14.2 亿元（同比-26.4%，环比+9.9%），实现归属净利润1.60 亿元（同比-66.5%，环比+1.4%），实现归属扣非净利润1.58 亿元（同比-65.6%，环比+23.6%）。

    　　事件评论

    　　甜味剂等产品价格下跌，但是外销量有显著改善。食品添加剂方面，2023Q3 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚均有回落，市场均价分别为14.2、4.2、8.9 和6.5 万元/吨，分别同比变化-64.5%、-41.6%、-19.3%和-23.5%，环比变化-12.7%、-19.3%、-1.4%、-0.7%。公司甜味剂产品出口量提升。需求端，2023Q3 三氯蔗糖出口量为4237吨，环比+12.4%；安赛蜜出口量为4187 吨，环比+12.5%；麦芽酚出口量为27837 吨，环比+7.3%。其中，安徽口岸出口三氯蔗糖1697 吨，环比+8.9%；安徽口岸出口安赛蜜1650 吨，环比+7.6%。全国、安徽口岸出口量均环比提升。大宗品方面，2023Q3 三聚氰胺、硫酸（98%）、双氧水、甲醛和液氨市场均价分别环比变化+5.7%、24.9%、+54.0%、+0.1%、+15.4%。

    　　单季度毛利率提升，净利率有所下滑。2023Q3 公司销售毛利率为23.4%（同比-10.3pct，环比+3.0pct），销售净利率为11.3%（同比-13.5pct，环比-0.9pct）。2023Q3 单季度期间费用率为5.9%（同比+5.5pct，环比+1.7pct），环比增加主要来自于财务费用的增加。

    　　公司不断降本增效，定远二期、生物基平台带来长期成长。公司针对现有产品成立降本增效专班，优化工艺，提升产品质量和得率，经过持续的投入和技术改进，公司成功完成阶段性收率提升、质量提高、成本降低重要目标，进一步增强了公司核心产品的竞争力。公司今年上半年完成了年产5000 吨三氯蔗糖的技改项目建设，进一步提升产能规模，提高生产收率，降低生产成本，巩固公司在三氯蔗糖的行业优势地位。同时公司积极推进定远基地二期项目基础建设工作，积极推进绿色化学和生物基产业链的基础产业和公用工程设施的搭建，为公司在食品饮料、日用消费、先进制造等领域高附加值产品的快速扩张打下坚实的产业基础。公司基于年产1500 吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建，完成了阿洛酮糖生产工艺可行性的论证，实现了高品质阿洛酮糖的生产，目前正在推进降本工艺优化工作。公司将持续加大在新产品研发和现有产品生产技术方面的投入，积极探索、布局与公司产业链协同的非粮生物基产品和新能源材料。

    　　公司原料配套完善，并致力于丰富产品线，定远二期、生物基平台带来长期成长。预计公司2023-2025 年归属净利润分别为7.4、10.9、13.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、环保治理风险；

    　　2、项目建设不及预期的风险。