事件:
10 月31 日，公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入40.93 亿元，同比-25.96%；实现归母净利润5.64 亿元，同比-57.71%；加权平均净资产收益率为8.04%，同比下滑13.49 个百分点。
销售毛利率23.80%，同比减少10.73 个百分点；销售净利率13.77%，同比减少10.33 个百分点。
其中，2023 年Q3 实现营收14.19 亿元，同比-26.43%，环比+9.86%；实现归母净利润1.60 亿元，同比-66.54%，环比+1.39%；平均净资产收益率为2.33%，同比减少5.12 个百分点，环比增加0.08 个百分点。销售毛利率23.45%，同比减少10.34 个百分点，环比增加3.01 个百分点；销售净利率11.29%，同比减少13.53 个百分点，环比减少0.95 个百分点。
投资要点:
基础化工产品盈利好转，公司三季度业绩环比改善2023 年Q3，公司实现营收14.19 亿元，同比-26.43%，环比+9.86%；实现归母净利润1.60 亿元，同比-66.54%，环比+1.39%，同比-3.19亿元，环比+0.02 亿元。其中，2023 年Q3 实现毛利润3.33 亿元，环比+0.69 亿元；研发费用达0.64 亿元，环比+0.06 亿元；财务费用达0.08 亿元，环比+0.38 亿元；公允价值变动净收益达-0.22 亿元，环比-0.37 亿元。毛利润环比改善，或由于公司基础化工板块产品盈利能力有所修复，据百川资讯，2023 年第三季度双氧水平均毛利达668.08 元/吨，环比+316.59%；三聚氰胺平均毛利达488.74 元/吨，环比+360.38%。财务费用环比增加或由于汇兑收益减少所致。展望四季度，随着圣诞节、元旦、春节的到来，甜味剂逐步进入旺季，三氯蔗糖及安赛蜜等产品景气有望逐步修复，公司业绩也有望迎来改善。
期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.55%/9.30%/0.57% ， 同比+0.09/+4.38/+2.38pct ， 环比-0.91/-0.25/+2.88pct。
重点项目积极建设，合成生物学工作稳步推进
公司重点项目建设稳步展开，包括积极推进定远基地二期项目基础建设工作，积极推进绿色化学和生物基产业链的基础产业和公用工程设施的搭建。同时，公司持续加大研发投入和力度，2023 年上半年，公司基于年产1500 吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建，完成了阿洛酮糖生产工艺可行性的论证，实现了高品质阿洛酮糖的生产。公司还与部分高校和科研企业完成了新的合成生物学产品共同研发、合作协议的签订，并完成了部分产品的小型试制工作，正在开展中试工业化装置的改造准备，同步推进相关产品的工业化方案、商业推广和相关许可审批准备工作。公司未来将推动非粮生物基材料下游高附加值产品的开发，推动对外研究合作，论证高附加值发酵产品技术可行性，扩大公司营养健康配料和香精香料产业，实现相关产品产业化，提高公司整体竞争力。同时，金禾化学研究所围绕公司产业发展方向积极推进日化香料、食品添加剂、新材料等产品的技术研发，完成了部分产品工艺路线论证和小量试制工作，预计在年底前完成中试基地土建和设备的安装工作，达到调试状态，为进一步论证相关产品生产工艺的可靠性，促进公司新业务的扩张做好基础研究和实验工作。随着公司新项目、新产品相继落地，公司未来仍保持成长。
股票回购持续进行，彰显公司长远发展信心
5 月6 日，公司发布公告，公司拟以不低于人民币1 亿元且不超过人民币2 亿元的自有资金回购公司已发行的人民币普通股股票，用于员工持股计划或股权激励。8 月26 日，公司发布关于回购公司股份方案变更的公告，公司拟将正在实施的回购股份方案的资金总额增加至不低于人民币2.5 亿元且不超过人民币5.0 亿元。回购计划的实施以及回购总金额的调增，彰显出公司长远发展的信心。同时，回购股份用于员工持股计划或股权激励，将进一步建立和完善公司长期、 有效的激励约束机制，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人员和业务骨干，有效地将公司、股东和员工利益紧密结合在一起，实现公司中长期发展目标。截至9 月30 日，公司已回购股份435.28 万股，成交金额1.00 亿元。
盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度经营情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.50、10.22、14.40 亿元，对应PE 分别16、12、8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行