维持“增持”评级。公司甜味剂景气度承压明显，下调公司23-25年EPS 为1.36、1.71、2.16 元（原为1.52、2.24、2.60 元）。参考行业估值及公司成长性，给予24 年17.14 倍PE 估值，维持目标价为29.25元。

    　　Q3 业绩符合预期。公司Q3 单季度实现营业总收入14.19 亿元，同比-26.43%，环比+9.86%，实现归母净利润1.60 亿元，同比-66.54%，环比+1.39%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比-65.64%，环比+23.58%。

    　　公司Q3 业绩同比下降的主要原因是公司甜味剂产品受三氯蔗糖及安赛蜜价格下行影响，导致盈利能力下降明显。

    　　甜味剂9 月出口需求稳定。（1）根据海关数据，从出口量来看，2023年9 月三氯蔗糖出口1,547.64 吨，同比+53.94%，环比+1.69%；安赛蜜全国总出口量为1,473.22 吨，同比+18.91%，环比-6.21%。（2）从出口均价来看，2023 年9 月三氯蔗糖全国出口单价为15694 美元/吨，环比+4.36%；安赛蜜全国出口单价为5796 美元/吨，环比-8.72%；出口价格受国内价格战影响亦有所走弱。

    　　甜味剂静候格局改善。根据百川盈孚，截止10 月30 日三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为14、4 万元/吨，处于历史价格低位，企业盈利能力偏低。我们认为当前行业价格战已进入中后期，静待格局改善。

    　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行。